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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　7月三大電商平臺(tái)（淘系、京東、拼多多）線上銷售數(shù)據(jù)公布，白酒線上銷售總體表現(xiàn)較好，高端品牌、龍頭企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異。7月白酒線上銷售額同比增速上行，銷售額32.68億元，同比上升63.30%。從線上渠道對(duì)比來看，白酒行業(yè)中，京東和拼多多銷售額表現(xiàn)維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，淘寶銷售額同比增速略乏力。三大電商中京東占比雖有所下滑，但仍占據(jù)主導(dǎo)地位。拼多多銷售占比大幅增加，占比首次超越20%。從龍頭線上渠道來看，茅臺(tái)線上銷售額同比增速創(chuàng)新高，五糧液同比增速有所擴(kuò)大，分別同比+235.20%/+87.30%。總體來看，7月白酒線上銷售表現(xiàn)較好。判斷主要原因可能是：1）去年低基數(shù)影響；2）宴請(qǐng)、商務(wù)需求不斷恢復(fù)；3）白酒企業(yè)加強(qiáng)線上銷售渠道拓展。當(dāng)前白酒企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，回款節(jié)奏較優(yōu)，渠道韌性強(qiáng)，淡季積極消化庫存。展望未來，隨著政策發(fā)力，市場(chǎng)預(yù)期改善。下半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇將帶動(dòng)消費(fèi)力增強(qiáng); 8月升學(xué)宴疊加下半年中秋、國慶雙節(jié)動(dòng)銷有望加速白酒去庫存化；白酒產(chǎn)量呈下降趨勢(shì)，行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)、品牌化、品質(zhì)化發(fā)展模式，行業(yè)集中度不斷提高，高端化發(fā)展是未來白酒行業(yè)的主旋律。建議關(guān)注：回款節(jié)奏較優(yōu)、中報(bào)超預(yù)期、下半年雙節(jié)旺季預(yù)期表現(xiàn)較好的龍頭企業(yè)，長(zhǎng)期關(guān)注需求增長(zhǎng)確定性和成長(zhǎng)性較強(qiáng)的高端、次高端白酒龍頭。
　　投資要點(diǎn)：
　　白酒線上銷售額同比上行，茅五銷量維持高增長(zhǎng)。7月白酒三大電商線上銷售總額為32.68億元（YoY+63.30%），其中京東仍為白酒線上銷售主戰(zhàn)場(chǎng)，占比56.93%；拼多多渠道占比大幅擴(kuò)大，占比首次超越20%。淘系平臺(tái)同比增速大幅放緩，銷售額為6.98億元（YoY+5.16%）。京東同比增速小幅下降，銷售額為18.60億元（YoY+75.30%）。拼多多同比增速較上月持續(xù)增長(zhǎng)，銷售額為7.10億元（YoY+156.69%）。貴州茅臺(tái)：線上銷售總額為15.82億元（YoY+235.20%），線上銷售額同比增速創(chuàng)近兩年歷史新高。淘系/京東/拼多多銷售額分別為1.48/8.51/5.83億元，占比分別為9.37%/53.79%/36.84%。拼多多銷售額占比翻倍，再次反超淘系平臺(tái)。五糧液：7月淘系平臺(tái)與京東線上銷售總額為4.14億元（YoY+87.30%），淘系平臺(tái)和京東銷售額分別為0.69和3.44億元，占比分別為16.77%和83.23%，京東渠道優(yōu)勢(shì)明顯。
　　茅五批價(jià)小幅波動(dòng)，下半年雙節(jié)有望迎來量?jī)r(jià)齊升。貴州茅臺(tái)：繼6月20年普飛批價(jià)上調(diào)后，7月20年普飛批價(jià)始終維持3050元/瓶；飛天散瓶?jī)r(jià)格先升后降，月初上漲至2850元/瓶，隨后跌至2840年/瓶，較上月整體價(jià)格小幅下降。五糧液：7月初普五（八代）價(jià)格延續(xù)6月價(jià)格，隨后下跌至960元/瓶。行業(yè)整體或于8月中下旬開啟中秋國慶旺季備貨，下半年的關(guān)鍵在于中秋國慶需求的旺盛程度及批價(jià)能否通過放量的壓力測(cè)試，預(yù)計(jì)高端龍頭的批價(jià)將保持堅(jiān)挺，量?jī)r(jià)齊升的概率較高。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1.政策風(fēng)險(xiǎn)；2.食品安全風(fēng)險(xiǎn)；3.經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4.平臺(tái)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)有誤及統(tǒng)計(jì)不全風(fēng)險(xiǎn)。