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事件：公司發(fā)布2023年半年度財(cái)報(bào)。（1）23H1公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.92億元，同比增加52.10%；歸母凈利潤2.08億元，同比增長149.66%。（2）23H1易佰網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)收入29.81元，同比增長52.11%；凈利潤2.43億元，同比增長116.96%。
　　泛品業(yè)務(wù)擴(kuò)國家實(shí)現(xiàn)快速增長，規(guī)模優(yōu)勢驅(qū)動(dòng)利潤率提升。根據(jù)公司23H1財(cái)報(bào)，公司在墨西哥、拉美地區(qū)入駐核心電商平臺(tái)，擴(kuò)張泛品業(yè)務(wù)銷售渠道。同時(shí)，在高效供應(yīng)鏈和智能系統(tǒng)的支持下，根據(jù)公司官方公眾號，泛品在庫SKU快速增長，超95萬款，SKU銷售客單價(jià)達(dá)到103.53元，帶動(dòng)前端采購規(guī)模效應(yīng)、效率提升，提振盈利能力。
　　精品和億邁業(yè)務(wù)持續(xù)盈利，打造第二增長極。（1）根據(jù)公司官方公眾號，精品業(yè)務(wù)在售SKU為376個(gè)，銷售客單價(jià)為441.13元，客單價(jià)實(shí)現(xiàn)明顯提升。（2）億邁生態(tài)平臺(tái)業(yè)務(wù)引入戰(zhàn)略合作客戶，銷售額同比飛速增長。
　　公司23H1毛利率維穩(wěn)，凈利率實(shí)現(xiàn)增長。23H1毛利率38.22%，凈利率同比增加2.72pct至6.95%。公司費(fèi)用率整體呈下降趨勢，預(yù)計(jì)下半年?duì)I收和盈利端延續(xù)H1強(qiáng)勁增長趨勢。
　　公司持續(xù)加大研發(fā)投入，持續(xù)迭代智能系統(tǒng)，以此支持更大量SKU的庫存管理。23H1公司研發(fā)費(fèi)用為3018.67萬元，同比增長25.12%，技術(shù)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)大至268人。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤分別為4.0/5.4/7.0億元，同比+85.5%/35.7%/27.8%。參考可比公司，給予公司23年25x PE估值，合理價(jià)值34.67元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。亞馬遜集中度較高，平臺(tái)規(guī)則變動(dòng)會(huì)帶來經(jīng)營不確定性；境外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；差異化品類被替代，同質(zhì)化產(chǎn)品銷售平淡等。