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事件
　　公司公布23半年報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營收191.09億元，同比-11.72%；歸母凈利27.39億元，同比-39.59%；扣非歸母凈利27.42億元，同比-39.60%。2Q23實(shí)現(xiàn)營收95.95億元，環(huán)比+0.84%；歸母凈利11.93億元，環(huán)比-22.84%；扣非歸母凈利12.01億元，環(huán)比-22.02%。
　　點(diǎn)評
　　Q2電解鋁成本環(huán)降、盈利狀況改善，煤價(jià)持續(xù)下跌影響盈利能力。（1）2Q23長江有色鋁均價(jià)1.85萬元/噸，環(huán)比+0.35%，河南氧化鋁均價(jià)2939元/噸，環(huán)比-1.7%，預(yù)焙陽極均價(jià)5307元/噸，環(huán)比-20.78%。受云南電解鋁限產(chǎn)因素影響，1H23公司生產(chǎn)電解鋁72.68萬噸，同比-5.98%，銷售電解鋁73.23萬噸，同比-4.77%，電解鋁營收同比-16.15%至121.46億元，毛利率同降8.47個(gè)百分點(diǎn)至23.04%。（2）受供給端增量沖擊，2Q23永城無煙精煤車板價(jià)均價(jià)1380.92元/噸，環(huán)比-32.27%。公司1H23生產(chǎn)煤炭379.9萬噸，同比+20.61%，銷售煤炭387.79萬噸，同比+24.6%，產(chǎn)銷量提升主要受益于梁北煤礦改擴(kuò)建完成后產(chǎn)能釋放。1H23煤炭營收同比-11.04%至44.26億元，毛利率同降7.54個(gè)百分點(diǎn)至49.84%。受煤炭價(jià)格持續(xù)下跌影響，2Q23綜合毛利率環(huán)降3.2個(gè)百分點(diǎn)至25.48%，ROE環(huán)降2.22個(gè)百分點(diǎn)至6.96%。
　　擬收購云南神火14.85%股權(quán)，提升綠電鋁權(quán)益占比。公司決定以自有資金通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購河南資產(chǎn)基金和商丘新發(fā)持有的云南神火共計(jì)14.85%股權(quán)，交易完成后公司將持有云南神火58.25%股權(quán)。本次收購將提升公司在成本優(yōu)勢地區(qū)云南的電解鋁權(quán)益產(chǎn)能，增強(qiáng)公司核心競爭力，對歸母凈利潤產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)。
　　神隆寶鼎二期即將調(diào)試，水電鋁箔項(xiàng)目進(jìn)入項(xiàng)目前期。公司擁有8萬噸鋁箔產(chǎn)能，1H23生產(chǎn)鋁箔4.2萬噸，同比+7.14%。公司正在建設(shè)神隆寶鼎二期6萬噸電池箔項(xiàng)目，預(yù)計(jì)23年底開始調(diào)試；正在進(jìn)行11萬噸水電鋁箔項(xiàng)目前期工作，預(yù)計(jì)隨上述項(xiàng)目建成投產(chǎn)，公司未來2-3年內(nèi)鋁箔產(chǎn)能將達(dá)到25萬噸。
　　盈利預(yù)測&投資評級
　　預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為378/395/412億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為54.64/55.19/61.95億元，EPS分別為2.43/2.45/2.75元，對應(yīng)PE分別為5.85/5.79/5.16倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；電解鋁限產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)成本大幅上漲；大股東減持