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事件:
　　神火股份發(fā)布2023年一季度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.1億元，同比下降11.5%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)15.5億元，同比下降20.7%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)15.4億元，同比下降20.5%?；久抗墒找鏋?.69元，同比下降20.6%。加權(quán)平均ROE為9.17%，同比減少9.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)績(jī)同比下滑主要系鋁價(jià)回調(diào)，鋁箔業(yè)務(wù)擴(kuò)張打開增長(zhǎng)空間。2023年一季度，長(zhǎng)江有色市場(chǎng)A00平均鋁價(jià)為18457元/噸，同比下降16.8%，鋁價(jià)同比下滑拖累業(yè)績(jī)。歷史來看，鋁價(jià)仍處中高位水平，長(zhǎng)江有色市場(chǎng)A00二季度平均鋁價(jià)為18718元/噸（截至4月24日），環(huán)比上漲1.4%?？紤]到當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)新增產(chǎn)能有限，水電不穩(wěn)定下全國(guó)電解鋁行業(yè)減產(chǎn)明顯，預(yù)計(jì)未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下電解鋁行業(yè)供需仍將保持小幅缺口，鋁價(jià)有望保持高位，公司電解鋁業(yè)務(wù)盈利仍將可觀。鋁箔業(yè)務(wù)方面，云南神火計(jì)劃投資建設(shè)年產(chǎn)11萬噸新能源電池鋁箔項(xiàng)目，預(yù)計(jì)建成后公司鋁箔產(chǎn)能累計(jì)達(dá)到25萬噸/年，鋁箔業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張打開公司盈利空間。
　　煤價(jià)較為平穩(wěn)，關(guān)注產(chǎn)能增量。2023年一季度，河南瘦煤車板均價(jià)為2327元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.4%，同比增長(zhǎng)1.4%，河南無煙煤出礦均價(jià)為2015元/噸，環(huán)比下降3.0%，同比下降6.7%，綜合影響下，我們推測(cè)公司一季度綜合售價(jià)較為平穩(wěn)。預(yù)計(jì)未來隨著梁北礦240萬噸技改項(xiàng)目建設(shè)完工，產(chǎn)能逐漸爬坡，公司煤炭業(yè)務(wù)盈利能力將得到提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到鋁價(jià)仍存在上漲的預(yù)期，我們維持前期的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為77.5/79.9/84.9億元，同比+2%/+3%/+6%；EPS分別為3.44/3.55/3.77元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為5.1/5.0/4.7倍，預(yù)計(jì)未來電解鋁行業(yè)供需緊平衡，公司電解鋁業(yè)務(wù)高盈利或?qū)⒊掷m(xù)，同時(shí)公司煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)量仍具提升空間，兩大主業(yè)協(xié)同發(fā)展，鋁箔業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)展成長(zhǎng)可期，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；云南地區(qū)減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；公司管理及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等；公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)未來業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)