>> 國金證券-錢江摩托(000913)中報超預(yù)期，重磅大排量新品周期來臨-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 928KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳傳紅 |
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業(yè)績簡評
2023年8月21日，公司披露2023年中報：
1）23H1年實現(xiàn)營收28.97億元，同比+12.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，同比+39.94%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.55億元，同比+31.55%。凈利率為9.43%，同比+2.07pct。公司23H1總銷量約21.34萬輛，同比+16.48%，大排量（含250cc及以上，下同）8.1萬輛，同比持平；高端小排量約4.5萬輛；總體小排量約13萬輛，同比約+30%。
2）23Q2公司營收15.63億元，扣非凈利潤1.82億元，同比+12.69%；公司歸母凈利潤2.06億元，同比24.72%；凈利率為12.84%，同比+3.26pct，環(huán)比+7.4pct。
公司貨幣資金44.2億元創(chuàng)歷史新高，財務(wù)報表穩(wěn)健。高貨幣現(xiàn)金帶來23H1利息收入約0.8億元，公司高現(xiàn)金流主要來源于高效的交付回款管理、定增和土地回收款等。23Q1現(xiàn)金流40.1億元，23H1創(chuàng)現(xiàn)金歷史新高，歷史包袱甩清、計提充分情況下看好其持續(xù)性的成長能力。
錢江多管齊下提振摩托車銷量，下半年基本面邊際好轉(zhuǎn)。公司下半年較多受歡迎車型上市，疊加促銷政策：（1）賽600的亮劍版推出，提供用戶更具性價比的產(chǎn)品；（2）8-9月會推出賽800，更大的排量，更多新技術(shù)的應(yīng)用以及極具誘惑力的價格，拉動用戶升級消費(fèi)；（3）巡航上，會推出促銷政策及更好操控感的閃600V缸新品；（4）根據(jù)情況推出金融分期策略，減輕消費(fèi)者的壓力；（5）小排量上繼續(xù)做店鋪下沉及廣宣，貼近更多用戶?？傮w看，新車型有望通過較強(qiáng)的渠道力和產(chǎn)品力來提升銷量。
盈利預(yù)測、估值與評級
國內(nèi)的摩托產(chǎn)業(yè)升級長期被中國特色的限摩政策延遲了消費(fèi)升級，進(jìn)而也導(dǎo)致中國摩托產(chǎn)業(yè)競爭力的延遲發(fā)育。大排量+高端化小排量滿足年輕人對賽車的需求，明年四輪車發(fā)力，有望迎來持續(xù)增長。
我們預(yù)計2023/2024/2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.1/83.4/103.7億元，同比15.32%/28.08%/24.35%，歸母凈利潤5.5/6.6/7.8億元，同比+32.07%/18.99%/18.34%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇風(fēng)險；海外增長不及預(yù)期風(fēng)險；國內(nèi)禁摩令政策變動，大排量摩托車增長不及預(yù)期風(fēng)險；限售股解禁風(fēng)險。
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