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事件:
　　小鵬汽車發(fā)布2023年第二季度報(bào)告（未經(jīng)審計(jì)）：2023年H1，公司實(shí)現(xiàn)營收90.96億元，同比減少38.92%，其中車輛銷售收入79.38億元，同比減少43.04%；凈虧損51.42億元，上年同期-44.02億元。公司虧損小幅擴(kuò)大，業(yè)績觸底，拐點(diǎn)將至。
　　投資要點(diǎn):
　　二季度營收環(huán)比提升，毛利率下滑導(dǎo)致虧損加大。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收50.63億元，同/環(huán)比為-31.9%/+25.5%，其中車輛收入44.25億元，同/環(huán)比為-36.2%/+25.9%；公司二季度汽車毛利率-8.6%，同/環(huán)比-17.7pct/-6.1pct，毛利率下滑原因?yàn)镚3i存貨減值及存貨采購虧損疊加市場終端促銷活動所致，毛利率下降導(dǎo)致經(jīng)營虧損增加至30.90億元，歸母凈利潤-28.05億元。費(fèi)用控制相較一季度有所優(yōu)化，2023Q2，銷售及一般管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為15.44億元、13.67億元，銷售及一般管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為30.49%、27.00%，環(huán)比下降3.89pct、5.12pct。
　　主銷產(chǎn)品G6放量在即，交付量未來可期。2023Q2實(shí)現(xiàn)汽車交付23205輛，同比+27.3%。公司首款基于全新扶搖架構(gòu)打造的超智駕轎跑SUV車型G6與6月底正式發(fā)布，并于7月交付用戶。公司最新7月汽車交付量破萬，實(shí)現(xiàn)11008輛，連續(xù)6個月環(huán)比增長，隨G6產(chǎn)品完成爬坡起量，我們預(yù)計(jì)穩(wěn)態(tài)可實(shí)現(xiàn)單車型月銷萬臺；隨公司其他車型產(chǎn)品年款更新，有望提振整體銷量，公司在規(guī)模效應(yīng)下可實(shí)現(xiàn)毛利率優(yōu)化和運(yùn)營效率提升。綜上，我們預(yù)計(jì)2023H1業(yè)績觸底，拐點(diǎn)將至。
　　公司智能技術(shù)行業(yè)率先落地，有望實(shí)現(xiàn)全新商業(yè)模式。公司智能駕駛技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，2023年3月在上海、廣州、深圳3城開啟城市NGP，6月底開通北京環(huán)路覆蓋，成為行業(yè)首個在北京城區(qū)開放高階智駕輔助的車企。小鵬第二代智能輔助駕駛系統(tǒng)XNGP基于國內(nèi)首個量產(chǎn)BEV感知，利用XNet深度視覺感知神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，率先拜托對高精地圖的依賴，有利于加快城市級高階智駕的城市覆蓋速度。今年7月26日，小鵬汽車與大眾汽車集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略技術(shù)合作框架協(xié)議，此次合作是中國車企賦能全球汽車的新商業(yè)模式開端，開啟車企技術(shù)服務(wù)合作模式，將進(jìn)一步加快公司先進(jìn)技術(shù)的商業(yè)化變現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測和投資評級
　　公司新產(chǎn)品周期正式開啟，銷量有望進(jìn)一步提升，預(yù)測2023-2025年?duì)I業(yè)總收入為340、626、799億元人民幣，同比增速27%、84%、28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-103、-76、-48億元人民幣；對應(yīng)EPS為-5.95、-4.41、-2.78元人民幣；PS為3.2、1.7、1.3倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　乘用車銷量不及預(yù)期；新能源滲透率提升不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品交付量不及預(yù)期；供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)；公司技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品競爭加劇帶來的市場格局變化風(fēng)險(xiǎn)；價格戰(zhàn)對公司主營收入的負(fù)面影響