>> 招商證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)周報：板塊持續(xù)調(diào)整時不應過于悲觀，游戲影視仍存在潛在催化-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 588KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
顧佳,謝笑妍 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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近期我們繼續(xù)堅定推薦各個細分行業(yè)龍頭公司，我們繼續(xù)堅定看好【三七互娛】【南方傳媒】【分眾傳媒】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡】【巨人網(wǎng)絡】【騰訊控股】【吉比特】【中國科傳】【芒果超媒】【紫天科技】【寶通科技】【新華網(wǎng)】等
上一周，傳媒行業(yè)下跌了3.84%，在所有行業(yè)中排名第26名，傳媒板塊年初到現(xiàn)在上漲25.60%，排名所有板塊第2名。近期傳媒板塊出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，特別是游戲和出版行業(yè)，雖然估值已經(jīng)非常安全，但仍然持續(xù)殺跌。我們分析主要是以下幾個原因：1.近期AI行業(yè)的催化劑相對比較少，整個行業(yè)像妙鴨相機這樣的爆款AI應用太少，導致大家對AI行業(yè)的熱情不高；2.另一方面，最近處于中報期，但由于一季報傳媒行業(yè)業(yè)績普遍不錯，所以二季度期待值過高，導致中報業(yè)績出來后都會出現(xiàn)一定的調(diào)整；3.由于傳媒行業(yè)特別是游戲行業(yè)上半年漲幅過高，近期市場出現(xiàn)調(diào)整，傳媒板塊像游戲出版出現(xiàn)一定的獲利回吐也是難免。但在這個位置上，我們并不建議過分悲觀，一方面，我們看到傳媒各個細分板塊，包括出版行業(yè)的幾個龍頭公司也就在10倍左右估值，游戲公司像三七互娛、愷英網(wǎng)絡、姚記科技、吉比特等游戲龍頭也就在20倍左右甚至不到20倍，另外，像分眾、芒果的估值也基本在歷史的相對低位，而影視公司雖然業(yè)績并不明朗，但看著屢超預期的票房數(shù)據(jù)，我們相信電影產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績的爆發(fā)也只是時間問題；另一方面，我們看到，9月開始，考慮到亞運會的電競項目開賽，以及國慶檔電影的開始，傳媒行業(yè)在各個板塊里仍然是這邊風景獨好，我們不建議投資者過于悲觀，特別像出版行業(yè)這些經(jīng)過調(diào)整后，股息率一般都能達到5%以上了，我們覺得下跌空間已經(jīng)有限。
另外，近期傳媒龍頭公司分別公布了中報，其中【嗶哩嗶哩】的中報還是比較穩(wěn)健，我們的點評如下：嗶哩嗶哩公布2023年二季度業(yè)績公告，營收53.04億元（高于一致預期1.6%），同比+8%，環(huán)比+5%；毛利潤12.28億元（高于一致預期2%），同比+66%，環(huán)比+11%；經(jīng)調(diào)整凈虧損（NON-GAAP）9.64億元，同比收窄51%，環(huán)比收窄7%。點評：1、降費舉措效果顯著，凈虧損顯著收窄。本季度經(jīng)調(diào)整凈虧損同比收窄51%，來源于商業(yè)化能力加強帶來的經(jīng)營杠桿效應改善。成本同比下降2%，獲客相關(guān)推廣費用減少帶來銷售費用同比下降22%，行政費用同比下降14%，研發(fā)開支同比減少7%；降費措施的持續(xù)帶來經(jīng)營效率持續(xù)提升。公司預期2023年全年有望實現(xiàn)225-235億元人民幣營收。2、細分板塊情況：本季度公司各業(yè)務板塊發(fā)展均衡，手游、增值服務、廣告、以及電商等其他業(yè)務占收入比重分別為17%、43%、30%、10%。具體來看：1）游戲業(yè)務收入8.9億元，同比-15%，環(huán)比-21%，低于一致預期（9.4億），受部分游戲流水下滑、新游上線推遲影響短期承壓。Q3新游上線有望貢獻增量，自研《搖光錄：亂世公主》7月25日全平臺公測后登上IOS免費下載榜榜首，獨代《閃耀！優(yōu)俊少女》預約人數(shù)超200萬，將于8月30日開啟公測，自研《依露希爾：星曉》也有望于下半年上線。2）增值服務業(yè)務收入23.01億元，同比+9%，環(huán)比+7%，略低于一致預期（23.2億），直播等服務用戶ARPU值有所上升，直播收入同比增長32%。3）廣告業(yè)務收入15.7億元，同比+36%，環(huán)比+24%，高于一致預期（14.5億），來源于公司廣告產(chǎn)品優(yōu)化及廣告效率提升。4）電商及其他業(yè)務收入5.4億元，同比-10%，環(huán)比+5.6%，高于一致預期（5.1億），轉(zhuǎn)授電競賽事版權(quán)的收入減少。6月底公司將原“電商事業(yè)部”更名為“會員購事業(yè)部”，專注ACG人群的二次元衍生品需求。后續(xù)B站電商有望以ACG為核心趨向垂直化，進一步提升商業(yè)化能力。
投資建議上，我們繼續(xù)建議傳媒板塊圍繞三個方向布局，第一個方向就是持續(xù)推薦龍頭傳媒公司，我們建議堅定持有，調(diào)整即買入，我們強烈推薦：【騰訊控股】【網(wǎng)易】【快手】【三七互娛】【吉比特】【芒果超媒】【分眾傳媒】【鳳凰傳媒】【三人行】【兆訊傳媒】等；第二個方向，我們看好各個細分板塊的龍頭公司，我們繼續(xù)推薦【光線傳媒】【心動公司】【貓眼娛樂】【華策影視】【萬興科技】等；最后，我們建議繼續(xù)關(guān)注元宇宙和CHATGPT方向。
風險提示：1）相關(guān)政策收緊風險；2）行業(yè)競爭加劇風險；3）產(chǎn)品發(fā)布進度和表現(xiàn)不及e預期風險；4）市場經(jīng)營環(huán)境變化風險等；5）系統(tǒng)性風險。
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