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事件描述
　　截至8月20日（北京時間），巴拿馬運河兩岸錨泊船舶數量達到142艘。作為連接太平洋和大西洋通道，巴拿馬運河擁堵對海運業(yè)的“意外”影響引起產業(yè)及投資者關注。我們以三問三答形式介紹和探討這次“意外”對于海運業(yè)的影響。
　　事件評論
　　一問：巴拿馬運河對于海運業(yè)的意義？
　　巴拿馬運河是連接太平洋和大西洋的人工運河，其重要意義在于縮短美國東西海岸之間航行的船只，相較繞行南美洲霍恩角航程可縮短8000海里。由命名可知，巴拿馬船型對最大通行能力有一定限制，如各類船種中的巴拿馬型船為可通過運河的最大船型。2016年巴拿馬運河進行拓寬后，可通行船舶大小有所擴張。重要性角度，巴拿馬運河運量占全球運量比重并不高，為4.3%（2022年），從分貨種看，2022年集裝箱通行量占比為10.2%（按貨物重量計算）；干散貨為1.0%；油輪為0.7%。從貨種占比結構看，其對集裝箱運輸的重要性強于其他貨種。
　　二問：巴拿馬運河緣何擁堵？
　　巴拿馬運河不同于蘇伊士運河直接通過，由于太平洋和大西洋的海拔差異，巴拿馬運河通過“樓梯式”船閘連接兩岸，船舶需先升至加通湖再由加通湖降至海峽另一側，而整個巴拿馬運河船閘通過其間的加通湖、阿拉胡埃拉湖和米拉弗洛雷斯湖的重力水流運作。但年內的厄爾尼諾效應使得干旱天氣較為嚴重，水庫水資源相對緊張（除運作船閘外，還需供應當地用水），造成了巴拿馬運河運行條件下降。自4月19日起，巴拿馬運河要求通過的Neo-Panamax船型最大吃水深度由50英尺調整為47.5英尺，這意味著該船型必須減重通行，而由于干旱情況并未得到改善，因此進入7月后巴拿馬運河管理局要求進入船舶最大吃水深度降至44英尺，并且每天平均允許32艘船舶通過運河（低于正常情況的平均36艘）。干旱天氣導致巴拿馬運河整體通行效率受阻是巴拿馬運河擁堵的核心原因，而目前擁堵現狀則是長期積累的過程。
　　三問：如何看待巴拿馬運河擁堵的影響？
　　由于運河當局于8月1日-8月21日放松限制以緩解運河通行壓力，Neo-Panamax（新巴拿馬型）的通行能力保持穩(wěn)定，因此理論上運河影響較大的集裝箱運輸并未受到較大沖擊，集裝箱運輸市場階段供給緊張更多由于行業(yè)協同停航所致。而干散貨船和油輪船則受到更大影響，主要因為通過巴拿馬運河的散貨船和油輪更多使用舊巴拿馬船閘，因此其擁堵情況在8月份顯著上升。1）油輪所處淡季，同時由于美灣至遠東方向的長航線均使用VLCC船型，而其受限吃水，并不會通過巴拿馬運河，而中小型船更多布局于大西洋市場內部貿易，因此并未對其產生影響；2）干散貨方面，由于此前黑海糧食協議未能達成，造成全球糧食供給重心向美洲移動，并由于當前適逢美洲糧季，糧食出口需求增加，階段性供需錯配使得散貨船中巴拿馬型船運價反彈較為明顯。不過從當前運河兩側錨泊船舶數量看，擁堵情況正在逐步得以緩解，同時需求側，若黑海糧食協議達成一致或當前美洲糧季結束也會緩解當前供需錯配，回歸正常市場。因此短期角度，投資層面建議關注以巴拿馬或更小的超靈便型為主的散貨船運輸公司。
　　風險提示
　　1、全球經濟大幅度下滑；2、天氣等不可控因素。