>> 中信證券-超圖軟件(300036)2023年中報點評：業(yè)績加速恢復(fù)，遙感GIS一體化與AIGC可期-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
2017KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊澤原,丁奇,馬慶劉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司2023H1加大市場開拓，推進項目實施與驗收，助力業(yè)績加速復(fù)蘇，營業(yè)收入同比增長超五成，業(yè)績扭虧為盈。信創(chuàng)驅(qū)動下GIS基礎(chǔ)軟件價值逐步釋放，數(shù)字經(jīng)濟大潮下BG端應(yīng)用如水利、氣象、農(nóng)業(yè)、智慧機場、智慧園區(qū)等有望實現(xiàn)百花齊放。同時，公司推動產(chǎn)品與創(chuàng)新技術(shù)融合，發(fā)力遙感GIS一體化和AI大模型等領(lǐng)域，前景可期。維持“增持”評級。
▍H1收入增長超五成，業(yè)績扭虧為盈。2023H1，公司通過積極加大市場開拓，推進項目實施、驗收進度，業(yè)績實現(xiàn)加速恢復(fù)，實現(xiàn)營業(yè)收入6.91億元，同比增長54.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤5296萬元，去年同期虧損4962萬元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4247萬元，去年同期虧損6372萬元，業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈；毛利率56.8%，同比+5.1pcts，銷售/管理/研發(fā)費率分別為14.1%/19.3%/16.1%，同比-2.2/-7.9/-7.8pcts，各項費率明顯優(yōu)化，顯示出良好的經(jīng)營管控效益。
▍信創(chuàng)價值逐步釋放，GIS基礎(chǔ)軟件生態(tài)不斷完善。公司GIS基礎(chǔ)軟件是信創(chuàng)領(lǐng)域核心支撐軟件，在能源、通信、航天、交通等領(lǐng)域加速拓展，2023H1中標(biāo)國家管網(wǎng)集團、中國石化、中國華能等國央企用戶的GIS相關(guān)項目。上半年公司基礎(chǔ)軟件銷售合同同比增長40%，新簽信創(chuàng)合同額8615萬元，同比增長54%；在生態(tài)方面，公司首次完成與中國電信天翼云的適配互認(rèn)證，同時推動SuperMap GIS系列產(chǎn)品及解決方案和國產(chǎn)主流信創(chuàng)云平臺、操作系統(tǒng)、芯片等軟硬件產(chǎn)品深度融合，共筑自主可控的信創(chuàng)軟硬件生態(tài)。伴隨政策端支持與下游需求充分釋放，公司基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品收入有望持續(xù)快速增長。
▍抓牢數(shù)字經(jīng)濟機遇，BG端應(yīng)用百花齊放。公司深刻把握數(shù)字中國及數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，加速數(shù)字孿生、數(shù)據(jù)要素和數(shù)據(jù)治理等相關(guān)業(yè)務(wù)布局，拓展自然資源以外政府應(yīng)用行業(yè)業(yè)務(wù)，并實現(xiàn)面向企業(yè)應(yīng)用的業(yè)務(wù)突破，賦能各行業(yè)信息化發(fā)展。1）ToG端：公司持續(xù)開發(fā)空間數(shù)據(jù)治理工具，上半年大數(shù)據(jù)相關(guān)合同額同比增長47%，賦能空間治理創(chuàng)新與實踐。同時，在水利、氣象、農(nóng)業(yè)和住建方面發(fā)力項目落實與建設(shè)。2）ToB端：公司依托基礎(chǔ)軟件、空間智能和數(shù)字孿生技術(shù)促進項目解決方案落地，上半年參與建設(shè)武漢天河機場、蘭州中川國際機場等智慧機場項目，打造連云港石化產(chǎn)業(yè)園區(qū)、包頭鋁業(yè)工業(yè)園區(qū)等智慧園區(qū)，助力提升運營效率。在Saas服務(wù)方面，公司地圖慧在重點區(qū)域進行銷售布局優(yōu)化和策略調(diào)整，合同額大幅增長164%，大客戶續(xù)約率達到90%以上。
▍產(chǎn)品技術(shù)融合創(chuàng)新，關(guān)注遙感、AI領(lǐng)域市場潛力。1）遙感GIS一體化：2023H1，公司正式發(fā)布SuperMap ImageXPro(Beta)遙感軟件產(chǎn)品，實現(xiàn)了遙感GIS一體化，有助于打破遙感與GIS系統(tǒng)的“割裂”，打通數(shù)據(jù)處理各環(huán)節(jié)，提升空間數(shù)據(jù)向空間智能轉(zhuǎn)化的效率效果。隨著國內(nèi)衛(wèi)星遙感從科研實驗型向業(yè)務(wù)應(yīng)用型轉(zhuǎn)變，數(shù)據(jù)要素價值得以更好釋放，為各行業(yè)提供強大高效的數(shù)據(jù)支撐。2）AI大模型：公司6月發(fā)布的SuperMap GIS 2023產(chǎn)品集成了SAM視覺大模型，助力遙感全要素、細粒度分割，并集成了以Transformer技術(shù)為代表的預(yù)訓(xùn)練模型；NLP領(lǐng)域公司已開發(fā)自然資源知識問答助手、超圖產(chǎn)品支持問答助手兩個項目；公司以空間智能賦能多業(yè)務(wù)場景，隨AIGC領(lǐng)域熱潮乘勢而起。
▍風(fēng)險因素：產(chǎn)品技術(shù)迭代不及預(yù)期；市場競爭加速；項目拓展不及預(yù)期；管理質(zhì)量及效率下滑；宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期；政府IT開支不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司2023H1加大市場開拓，推進項目實施與驗收，助力業(yè)績加速復(fù)蘇，營業(yè)收入同比增長超五成，業(yè)績扭虧為盈。信創(chuàng)驅(qū)動下GIS基礎(chǔ)軟件價值逐步釋放，數(shù)字經(jīng)濟大潮下BG端應(yīng)用如水利、氣象、農(nóng)業(yè)、智慧機場、智慧園區(qū)等有望實現(xiàn)百花齊放。同時，公司推動產(chǎn)品與創(chuàng)新技術(shù)融合，發(fā)力遙感GIS一體化和AI大模型等領(lǐng)域，前景可期。維持公司2023-2025年收入預(yù)測18.82/23.91/29.67億元，維持歸母凈利潤預(yù)測為2.86/3.73/5.02億元。參考可比公司航天宏圖、中科星圖、太極股份估值水平（Wind一致預(yù)期2023年平均PE 47x），考慮到公司在GIS領(lǐng)域的龍頭優(yōu)勢地位、自然資源以外領(lǐng)域業(yè)務(wù)加速拓展、AIGC/遙感GIS一體化等對行業(yè)的長期持續(xù)促進等因素，給予公司2023年50倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值143億元，對應(yīng)目標(biāo)價29元，維持“增持”評級。
|
|
