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公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。據(jù)公司報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入30.69億元，同比+10.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.48億元，同比-37.47%。業(yè)績基本符合預(yù)期。
　　造價(jià)業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長，數(shù)字新成本打開新空間。據(jù)公司報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)造價(jià)業(yè)務(wù)收入23.59億元，同比+12.4%，其中云收入18.85億元，占比近80%，同比+20.8%，簽署云合同15.66億元，同比-8.27%。其中，造價(jià)單崗位工具業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)云收入15.82億元，同比+11.03%，簽訂云合同12.92億元，同比-4.06%，此業(yè)務(wù)承壓主要系房建行業(yè)景氣度下降，中小客戶和散戶的續(xù)費(fèi)和新簽受到一定影響；數(shù)字新成本業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)云收入3.03億元，同比+123.68%，簽訂云合同2.74億元，同比-23.98%，未來隨標(biāo)桿案例規(guī)模化推廣，數(shù)字新成本有望快速放量。
　　施工業(yè)務(wù)受房建景氣度影響較大，關(guān)注行業(yè)邊際改善。據(jù)公司報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，數(shù)字施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.61億元，同比-7.75%。受房建行業(yè)景氣度下降影響，建設(shè)項(xiàng)目開工數(shù)量減少，部分項(xiàng)目開工進(jìn)展較慢，施工企業(yè)在行業(yè)競爭加劇的情況下，在數(shù)字化投入上變得謹(jǐn)慎，業(yè)務(wù)的成交周期和交付周期變長，從而影響施工業(yè)務(wù)短期業(yè)績。
　　毛利率略有波動(dòng)，施工業(yè)務(wù)改善空間較大。據(jù)公司報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司數(shù)字造價(jià)業(yè)務(wù)毛利率94.53%，同比+1.08pct；數(shù)字施工業(yè)務(wù)毛利率49.00%，同比-6.41pct。造價(jià)業(yè)務(wù)主要系產(chǎn)品價(jià)值增厚帶來毛利率提升，施工業(yè)務(wù)毛利率下降主要受軟硬件比例、部分成本固定等因素影響，未來隨著產(chǎn)品成熟度提升，相應(yīng)軟件部分附加值增加，改善空間較大。
　　前瞻性加大投入，PaaS平臺(tái)和AI能力將提升公司產(chǎn)品能力。據(jù)公司報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用8.44億元，同比+17.59%；管理費(fèi)用6.28億元，同比+14.66%；研發(fā)投入9.10億元，同比+15.19%。目前公司發(fā)布建筑業(yè)務(wù)平臺(tái)，覆蓋建筑全生命周期，持續(xù)打造AI能力，加速產(chǎn)品價(jià)值升級(jí)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。房建市場景氣度影響持續(xù)，新開工地?cái)?shù)量低于預(yù)期，我們預(yù)計(jì)造價(jià)業(yè)務(wù)增速、施工業(yè)務(wù)增速及毛利率將短期承壓，下調(diào)23-25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年?duì)I業(yè)總收入74.3、92.8、118.0億元（此前預(yù)計(jì)78.8、92.9、110.0億元），歸母凈利潤10.3、14.6、19.0億元（此前預(yù)計(jì)14.1、17.7、21.8億元）。由于公司產(chǎn)品成熟度較高，未來受益于下游景氣度邊際改善，以及產(chǎn)品厚度、廣度增加帶來的產(chǎn)品價(jià)格和數(shù)量提升，長期成長空間廣闊，給予公司23年8x PS（可比公司平均），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房建市場景氣度不及預(yù)期；宏觀環(huán)境導(dǎo)致客戶現(xiàn)金流惡化。