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事件描述
　　廣聯(lián)達(dá)公告2023年第一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.12億元，同比增長16.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元，同比增長10.10%。
　　事件評(píng)論
　　需求淡季疊加組織架構(gòu)調(diào)整，營收增速有所放緩。報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)總收入增速為16.04%，與2022年各季度收入增速比有所回落，主要因經(jīng)營節(jié)奏調(diào)整導(dǎo)致增速有所回落。外部來看，歷年來一季度是下游需求淡季，營收占比較低，內(nèi)部來看，公司在報(bào)告期內(nèi)做了比較大的產(chǎn)品和組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整，經(jīng)營重心是夯實(shí)內(nèi)功。分業(yè)務(wù)來看，公司核心業(yè)務(wù)數(shù)字造價(jià)業(yè)務(wù)依然是收入增長主要來源，得益于上年云合同較多的在當(dāng)季確認(rèn)收入，但整體云業(yè)務(wù)上年同期基數(shù)相對(duì)較高，且隨著公司云轉(zhuǎn)型進(jìn)入尾聲，促銷策略調(diào)整導(dǎo)致部分云合同簽訂延后，公司數(shù)字造價(jià)業(yè)務(wù)增速整體相對(duì)回落；我們判斷數(shù)字施工業(yè)務(wù)在上年需求遞延和本報(bào)告期加快交付確認(rèn)支撐下，增速較為可觀。展望2023，隨著經(jīng)營高峰期的到來和公司度過組織結(jié)構(gòu)調(diào)整適應(yīng)期重回業(yè)務(wù)重心，全年成長提速可期。
　　毛利率有所回升，或因結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司報(bào)告期內(nèi)毛利率為86.61%，比上年同期提升約1.2pct，我們判斷主要因數(shù)字施工業(yè)務(wù)毛利率的優(yōu)化以及人工成本增長的放緩。隨著公司對(duì)數(shù)字施工業(yè)務(wù)中軟硬件占比的控制和硬件設(shè)備供應(yīng)鏈管控的強(qiáng)化，數(shù)字施工業(yè)務(wù)中軟件價(jià)值量提升，有望持續(xù)支撐公司毛利率企穩(wěn)回升。
　　費(fèi)用支出相對(duì)剛性，規(guī)模效應(yīng)放緩下費(fèi)用率短期提升。公司報(bào)告期內(nèi)期間費(fèi)用率合計(jì)為78.88%，比上年同期提升4.35pct，其中銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用率分別同比增長0.71/-0.94/4.31pct，整體上公司人員費(fèi)用相對(duì)剛性，薪酬增加和短期規(guī)模效應(yīng)下降導(dǎo)致費(fèi)用率有所提升。
　　實(shí)際現(xiàn)金流同比有所好轉(zhuǎn)，獎(jiǎng)金發(fā)放節(jié)點(diǎn)波動(dòng)導(dǎo)致現(xiàn)金流同比流出較多。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-9.24億元，與上年同期相比流出有所增加，剔除掉金融類業(yè)務(wù)影響凈流出約7.6億元，上年同期剔除口徑后約流出4.55億元，今年增長主要是支付給員工的現(xiàn)金比上年同期增長4.36億元，主要因公司今年3月發(fā)年終獎(jiǎng)，導(dǎo)致短期波動(dòng)，剔除該兩項(xiàng)因素影響公司實(shí)際現(xiàn)金流同比上年有所好轉(zhuǎn)，公司今年繼續(xù)加大回款管理和考核力度，全年現(xiàn)金流進(jìn)一步向好值得期待。
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為84.02億元、105.06億元和131.65億元，歸母凈利潤分別為13.67億元、17.40億元和22.49億元，廣聯(lián)達(dá)作為數(shù)字建筑平臺(tái)龍頭在新產(chǎn)品和下游修復(fù)加持下有望迎來成長加速，且數(shù)字建筑長坡厚雪，公司全生命周期布局，中長期成長空間廣闊，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看好其投資機(jī)遇，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、建筑行業(yè)信息化投入低于預(yù)期；
　　2、公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致盈利能力低于預(yù)期。