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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司一季度業(yè)績低于預(yù)期，但增速已至全年低點(diǎn)，靜待后續(xù)修復(fù)增速。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持目標(biāo)價(jià)117.68元，“增持”評(píng)級(jí)。維持盈利預(yù)測(cè)，2023-2025EPS分別為1.11、1.50、1.97元，維持目標(biāo)價(jià)117.68元，“增持”。
　　一季度業(yè)績低于預(yù)期，后續(xù)或?qū)⑿迯?fù)。公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.12億元，同比增長16.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元，同比增長10.10%，業(yè)績低于預(yù)期。主要原因?yàn)楣卷槕?yīng)九三規(guī)劃，調(diào)整組織架構(gòu)，選擇在建筑業(yè)傳統(tǒng)淡季的一季度修煉內(nèi)功，以適應(yīng)未來的成長，因此造價(jià)業(yè)務(wù)新簽訂單金額低于預(yù)期。但我們認(rèn)為，全年的訂單大部分仍集中在后續(xù)季度，公司有望追回在一季度落下的業(yè)績，業(yè)績?cè)鏊儆型诤罄m(xù)季度逐漸修復(fù)。
　　規(guī)模效應(yīng)受折舊攤銷壓制。公司的在建工程和開發(fā)支出在Q1轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的比例較大，開始攤銷，在一定程度上增加了公司費(fèi)用開支。預(yù)計(jì)后續(xù)折舊攤銷體量級(jí)將會(huì)保持在較高水平，限制了公司利潤的規(guī)模效應(yīng)。作為產(chǎn)品型公司的利潤彈性，不一定能夠在未來兩年得到釋放，利潤增速或與收入增速保持相對(duì)同步。
　　近三年低點(diǎn)已過，短期利空出盡。九三規(guī)劃是經(jīng)過公司審慎思考后推出的2023-2025年經(jīng)營計(jì)劃，利用第一個(gè)季度進(jìn)行一些內(nèi)部的調(diào)整是必要的，勢(shì)必也會(huì)對(duì)短期業(yè)績?cè)斐梢恍┎▌?dòng)。我們認(rèn)為，調(diào)整是為了后續(xù)更好的成長，公司實(shí)現(xiàn)九三規(guī)劃的經(jīng)營目標(biāo)仍是大概率事件，短期利空因素已基本消化完畢，公司股價(jià)重回高性價(jià)比區(qū)間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣進(jìn)度不及預(yù)期，建筑業(yè)大幅衰退