久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

23H1業(yè)績(jī)承壓，期待旺季來(lái)臨
　　23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利/扣非凈利10.7/0.5/0.3億，同比+2.5%/-22.6%/-19.7%；對(duì)應(yīng)23Q2營(yíng)收/歸母凈利/扣非凈利6.3/0.6/0.5億，同比+2.4%/-30.6%/-34.2%。23Q2公司聚焦重點(diǎn)品類(lèi)，結(jié)合端午與中高考時(shí)點(diǎn)推出“事事高中”禮盒并擴(kuò)大星座蛋糕聲量，同時(shí)持續(xù)推動(dòng)線上線下一體化運(yùn)營(yíng)，線上線下相互導(dǎo)流實(shí)現(xiàn)營(yíng)收穩(wěn)增長(zhǎng)；利潤(rùn)端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整（23Q2蛋糕產(chǎn)品占比同比-0.9pct）致毛利率承壓。展望下半年，中秋+國(guó)慶旺季催化，蛋糕核心產(chǎn)品加大推廣，開(kāi)店持續(xù)推進(jìn)，穩(wěn)健增長(zhǎng)有望延續(xù)、期待盈利能力改善。我們預(yù)計(jì)23-25年EPS 1.17/1.28/1.39元，參考可比公司23年平均PE 18x（Wind一致預(yù)期），給予23年18x PE，目標(biāo)價(jià)21.06元，“買(mǎi)入”。
　　蛋糕占比略有下滑，線上業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
　　分產(chǎn)品，23H1公司蛋糕/中西糕點(diǎn)禮盒/水果/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.0/5.1/0.1/0.2億元，同比+1.4%/+3.3%/+5.1%/-3.9%，其中23H1蛋糕/中西糕點(diǎn)禮盒占比同比-0.4/+0.5pct，主要系公司結(jié)合高考熱點(diǎn)及端午話題營(yíng)銷(xiāo)造勢(shì)，粽子、虎皮卷等禮盒表現(xiàn)更優(yōu)。分渠道，23H1公司線下門(mén)店/線上電商分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.8/5.7億，同比-5.2%/+9.4%，其中線上電商收入占比同比+3.6pct至54.3%，主要系線下門(mén)店流量持續(xù)向線上私域電商引流，23Q2末私域會(huì)員體量達(dá)1000萬(wàn)+，線上業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼；截至23Q2末，全國(guó)門(mén)店數(shù)量達(dá)762家，環(huán)比22年末凈增21家，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整致毛利率承壓，用人成本增加致費(fèi)用率上行
　　23H1毛利率同比-0.1pct至58.3%，對(duì)應(yīng)23Q2毛利率同比-1.3pct至58.2%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整（高毛利蛋糕產(chǎn)品Q(chēng)2占比同比-0.9pct）。23H1銷(xiāo)售費(fèi)用率同比+1.4pct至44.9%（Q2同比+3.4pct），23H1管理費(fèi)用率同比+0.8pct至6.8%（Q2同比+0.9pct），均系用人成本增加所致；最終23H1/23Q2歸母凈利率同比-1.5/-4.3pct至4.5%/9.1%。展望下半年，中秋國(guó)慶銷(xiāo)售旺季開(kāi)啟，高毛利蛋糕產(chǎn)品作為重心項(xiàng)目下半年將加大推廣力度，疊加數(shù)字化賦能下供應(yīng)鏈效率進(jìn)一步提升，期待公司盈利能力改善。
　　看好公司穩(wěn)健增長(zhǎng)和價(jià)值回歸，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司堅(jiān)持高端品牌定位，中長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)勢(shì)能有望延續(xù)，考慮到消費(fèi)復(fù)蘇趨緩，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS為1.17/1.28/1.39元（前值1.40/1.61/1.82元），參考可比公司23年平均PE 18x（Wind一致預(yù)期），給予公司23年18x PE，目標(biāo)價(jià)21.06元（前值25.20元），維持“買(mǎi)入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)域擴(kuò)張緩慢風(fēng)險(xiǎn)，食品安全問(wèn)題。