>> 華泰證券-中國黃金國際(2099.HK)低估值、高分紅率的銅金礦企-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
2508KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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背靠央企的銅金礦企，低估值、高分紅率，給予“買入”評級
我們判斷銅、金中期均具有漲價空間；公司為背靠央企的銅金礦企，價值存在低估可能性，且穩(wěn)定盈利階段分紅率較高。我們預(yù)計23年公司歸母凈利僅0.11億美元，主因甲瑪?shù)V停產(chǎn)；24年復(fù)產(chǎn)假設(shè)下，預(yù)計24-25年歸母凈利3.38/3.41億美元，三年對應(yīng)EPS 0.03/0.85/0.86美元。23年公司經(jīng)營異常，EPS不具有參考性，我們?nèi)?4年EPS作為目標(biāo)價測算基礎(chǔ)。24年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE 7.3X，考慮到公司市值較可比公司小，且甲瑪?shù)V復(fù)產(chǎn)時間具有一定不確定性，給予公司24年5.5XPE，對應(yīng)目標(biāo)價36.73港元，首次覆蓋給予買入評級。
公司主要涉及的金屬品種銅、金中期均具有漲價空間
我們認(rèn)為公司股價主要由銅價、金價漲跌驅(qū)動，并判斷銅價、金價中期均具有上漲空間。據(jù)華泰金屬23年5月23日《短期平平，或躍于淵》：金方面，美國貨幣政策在結(jié)束加息而未進入降息期間，金價或震蕩整理。而后若美國降息，金價將重拾升勢；銅方面，短期供需格局仍有惡化可能性，銅價存向下空間。但24-25年隨著新增供給減少、海外經(jīng)濟恢復(fù)，海外傳統(tǒng)需求有望與國內(nèi)傳統(tǒng)、新能源需求共振向上，銅供應(yīng)缺口或重新走闊，我們看好中期銅價走勢。
公司價值存在低估可能性
首先，公司獲得央企控股股東中國黃金集團資源等多方面支持，公司表示收購目標(biāo)主要來自中國黃金集團的國際項目渠道，而集團在國內(nèi)及“一帶一路”沿線重要成礦區(qū)帶規(guī)劃了25個黃金及有色金屬生產(chǎn)基地，下屬全資子公司中金香港擁有4座海外金銅礦山，我們認(rèn)為公司有機會承接集團的優(yōu)質(zhì)海外資產(chǎn)；其次，公司已有礦山長山壕金礦與甲瑪銅金多金屬礦較為優(yōu)質(zhì)，支持公司可持續(xù)生產(chǎn)；最后，我們對比H、A股主要銅、金礦企，發(fā)現(xiàn)公司的市值/資源量比值較低。
公司穩(wěn)定盈利階段分紅意愿強，分紅率較高
自2020年步入穩(wěn)定盈利階段，公司實現(xiàn)連續(xù)高分紅，20-22年現(xiàn)金分紅總額分別為3.70、7.77、11.51億元，對應(yīng)股利支付率分別為42.59、37.29、66.30%，2006年以來累計分紅率33.70%；20-22年股息率高達8.36、9.34、12.68%，為H股主要銅金礦企最高。
風(fēng)險提示：金屬價格波動、甲瑪銅金多金屬礦復(fù)產(chǎn)晚于預(yù)期、利潤來源單一。
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