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2Q23單季度營收與歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)同環(huán)比增長。1H23公司實(shí)現(xiàn)營收375.21億元(YoY+0.84%)，歸母凈利潤53.38億元(YoY-7.31%)，扣非歸母凈利潤50.36億元(YoY-10.79%)，毛利率45.18%(YoY+2.04pct)。2Q23單季度，公司實(shí)現(xiàn)營收213.70億元(YoY+3.06%，QoQ+31.90%)，歸母凈利潤35.27億元(YoY+1.49%，QoQ+94.71%)，扣非歸母凈利潤34.82億元(YoY+1.35%，QoQ+124.06%)；毛利率45.20%(YoY+2.52pct，QoQ+0.03pct)，在一季度毛利率修復(fù)后，二季度營收與利潤端均實(shí)現(xiàn)同環(huán)比增長，盈利能力逐季改善。
　　1H23 EBG同比增長2.42%，下半年P(guān)BG、SMBG有望隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步修復(fù)。1H23公共服務(wù)事業(yè)群PBG實(shí)現(xiàn)營收62.73億元(YoY-10.06%),企事業(yè)事業(yè)群EBG營收69.96億元(YoY+2.42%),中小企業(yè)事業(yè)群SMBG營收57.52億元(YoY-8.50%)；其中企業(yè)數(shù)字化提升運(yùn)營效率需求強(qiáng)勁，1H23 EBG中能源冶金、智慧建筑、工商企業(yè)、教育教學(xué)領(lǐng)域業(yè)務(wù)均有所增長，餐飲、文旅等消費(fèi)領(lǐng)域復(fù)蘇較為明顯。展望下半年，PBG延期項(xiàng)目部分有望逐步落地；EBG將隨企業(yè)數(shù)字化持續(xù)保持增加；隨公司線上線下拓展、產(chǎn)品品類豐富，SMBG有望逐步恢復(fù)增長。
　　1H23創(chuàng)新業(yè)務(wù)同比增長16.85%，業(yè)務(wù)占比近22%，存儲與智能家居逐步復(fù)蘇。1H23公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入81.88億元，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較好增長；與消費(fèi)相關(guān)的存儲和智能家居業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇：存儲業(yè)務(wù)收入39.16億元(YoY+8.43%)；智能家居收入21.83億元(YoY+11.39%)；此外，機(jī)器人、汽車電子等業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長：機(jī)器人收入22.78億元(YoY+29.00%)，汽車電子10.01億元(YoY+21.57%)。
　　海外客戶結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，降本增效費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化。1H23海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入99.09億元，同比增長2.30%，二季度增速好于一季度，毛利率44.86%(YoY+0.72pct)。其中發(fā)展中國家保持增長，拉美、亞洲、南歐、非洲等區(qū)域增長較快且市場空間廣闊，預(yù)計(jì)未來發(fā)展中國家業(yè)務(wù)占比將逐步提升。此外，公司降本增效持續(xù)推進(jìn)，一方面加大研發(fā)投入，聚焦創(chuàng)新業(yè)務(wù)與新產(chǎn)品開發(fā)以抓住市場機(jī)會點(diǎn)；另一方面控制人員規(guī)模優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)費(fèi)用端優(yōu)化成效有望逐季體現(xiàn)。
　　投資建議：我們看好公司智能物聯(lián)綜合解決方案能力及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的成長空間，預(yù)計(jì)23-25年?duì)I收889.3/984.8/1095.3億元，歸母凈利潤150.6/170.2/193.3億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為21/19/17x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)需求不及預(yù)期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。