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事件：公司8月18日發(fā)布23年半年報(bào)，23H1營(yíng)收375.71億元，同比+0.84%，歸母凈利潤(rùn)53.38億元，同比-7.31%；Q2營(yíng)收213.70億元，同比+3.06%環(huán)比+31.90%，歸母凈利潤(rùn)35.27億元，同比+1.50%環(huán)比+94.71%。我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　 23H1營(yíng)收同比略增，Q2營(yíng)收和利潤(rùn)同比增速回正。公司23H1營(yíng)收375.71億元，同比+0.84%，歸母凈利潤(rùn)53.38億元，同比-7.31%，毛利率45.18%，同比+2.04pcts，凈利率15.32%，同比-1.16pcts。上半年?duì)I收同比略增主要系受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇影響，智能物聯(lián)行業(yè)整體復(fù)蘇不及年初預(yù)期，利潤(rùn)端下滑主要系公司在國(guó)內(nèi)外營(yíng)銷，研發(fā)、管理方面新增員工及加大投入所致，以及受匯率波動(dòng)影響匯兌收益減少。經(jīng)測(cè)算，Q2營(yíng)收213.70億元，同比+3.06%環(huán)比+31.90%，歸母凈利潤(rùn)35.27億元，同比+1.50%環(huán)比+94.71%，毛利率45.20%，同比+2.52pcts環(huán)比+0.03pcts，凈利率17.82%，同比-0.13pcts環(huán)比+5.80pcts。Q2營(yíng)收和利潤(rùn)同比增速近幾個(gè)季度來(lái)首次回正，毛利率回升主因公司持續(xù)推進(jìn)降本工作。
　　分業(yè)務(wù)看，EBG/海外主業(yè)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，創(chuàng)新業(yè)務(wù)延續(xù)較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
　　1）國(guó)內(nèi)主業(yè)：PBG業(yè)務(wù)營(yíng)收62.73億元，同比-10.06%，下滑主要系受政府財(cái)政支出相對(duì)緊張的影響導(dǎo)致項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，公安和政府業(yè)務(wù)受影響較大，但交通業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)較好；EBG業(yè)務(wù)營(yíng)收69.96億元，同比+2.42%，表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，其中能源冶金、智慧建筑、工商企業(yè)、教育教學(xué)等行業(yè)均有增長(zhǎng)，餐飲、文旅等消費(fèi)領(lǐng)域復(fù)蘇較為明顯；SMBG業(yè)務(wù)營(yíng)收57.52億元，同比-8.50%，主因中小企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)敏感，需求仍較疲軟；其他業(yè)務(wù)4.53億元，同比-4.03%。2）國(guó)外主業(yè)：營(yíng)收99.09億元，同比+2.30%，小幅增長(zhǎng)源于雖部分發(fā)達(dá)國(guó)家業(yè)務(wù)拓展受到干擾，但在發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)業(yè)務(wù)維持良好增長(zhǎng)趨勢(shì)，拉美、亞洲、南歐、非洲等區(qū)域增長(zhǎng)較好。3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)：81.88億元，同比+16.85%，延續(xù)較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，其中機(jī)器人/智能家居/汽車(chē)電子業(yè)務(wù)增速較快，營(yíng)收22.78/21.83/10.01億元，同比+29.00%/+11.39%/+21.57%。
　　展望后續(xù)，下半年主業(yè)有望受益于下游需求回暖逐步修復(fù)，AI賦能智能物聯(lián)。
　　考慮到下半年下游需求有望回暖以及低基數(shù)效應(yīng)，我們認(rèn)為下半年主業(yè)有望持續(xù)修復(fù)。分業(yè)務(wù)看，公司表示Q3政府端一些商機(jī)正在啟動(dòng)，個(gè)別大項(xiàng)目將在下半年落地實(shí)施，如政府資金壓力緩解，PBG業(yè)務(wù)將有較大改觀；公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)業(yè)務(wù)落地，下半年EBG業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)；隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況向好，下半年SMBG將有不錯(cuò)的表現(xiàn)；憑借公司在全球廣闊的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，公司對(duì)海外業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展持有信心；下半年創(chuàng)新業(yè)務(wù)將延續(xù)較好增長(zhǎng)趨勢(shì)。費(fèi)用支出方面，公司從22H2開(kāi)始已嚴(yán)格控制人數(shù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)費(fèi)用支出將有所緩解。AI賦能智能物聯(lián)，多模態(tài)技術(shù)融合應(yīng)用將能滿足更多碎片化市場(chǎng)的需求。公司研發(fā)多模態(tài)大模型技術(shù)多年，其中面向智能安防的場(chǎng)景，公司訓(xùn)練了百億級(jí)參數(shù)大模型，有望促進(jìn)公司AI更廣泛的價(jià)值落地。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司作為國(guó)內(nèi)智能物聯(lián)龍頭，主業(yè)有望受益于下游需求持續(xù)修復(fù)，同時(shí)AI賦能智能物聯(lián)行業(yè)為公司提供發(fā)展動(dòng)能。我們最新預(yù)測(cè)23/24/25年?duì)I收893.93/999.03/1130.67億元，歸母凈利潤(rùn)149.33/172.85/202.33億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.60/1.85/2.17元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)及政治風(fēng)險(xiǎn)，AI相關(guān)發(fā)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。