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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入375.71億元，同比增長(zhǎng)0.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)53.38億元，同比下降7.31%；其中，2023年Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入213.70億元，同比增長(zhǎng)3.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.27億元，同比增長(zhǎng)1.49%。面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的外部環(huán)境，公司保持定力、堅(jiān)定信心，始終聚焦自身能力的成長(zhǎng)，持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展。
　　三大BG保持韌性：報(bào)告期內(nèi)，公司PBG實(shí)現(xiàn)收入62.73億元（yoy-10.06%）,主要受政府財(cái)政狀況較為緊張的影響，項(xiàng)目進(jìn)展緩慢；EBG實(shí)現(xiàn)收入69.96億元（yoy+2.42%）,企業(yè)降本增效、改善管理、提升運(yùn)營(yíng)的動(dòng)力依然強(qiáng)勁；SMBG實(shí)現(xiàn)收入57.52億元（yoy-8.50%），隨經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較為明顯，公司耐心拓展維護(hù)線上線下渠道，繼續(xù)豐富產(chǎn)品品類。毛利率方面，上半年恢復(fù)到45.18%，同比提升2.04個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于公司持續(xù)推進(jìn)降本工作。我們認(rèn)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力高質(zhì)量發(fā)展是長(zhǎng)期趨勢(shì)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，公司國(guó)內(nèi)三大BG有望在智能物聯(lián)戰(zhàn)略牽引下實(shí)現(xiàn)同步復(fù)蘇。
　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)保持高增：報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入81.88億元，同比增長(zhǎng)16.85%，占公司營(yíng)收比重達(dá)到21.80%，已成為助力公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的強(qiáng)勁引擎。螢石網(wǎng)絡(luò)作為公司旗下首家成功分拆上市的子公司，已于2022年12月28日在上交所科創(chuàng)板掛牌上市；?？禉C(jī)器人上半年實(shí)現(xiàn)收入22.78億元，同比增長(zhǎng)29.00%，其分拆上市申請(qǐng)已獲得深交所受理。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入52.85億元，同比增長(zhǎng)13.06%，創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍是研發(fā)投入的主要方向，為公司長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　投資建議：作為中國(guó)智能物聯(lián)領(lǐng)域最杰出的科技公司之一，公司成立二十余載已從全球領(lǐng)先的安防企業(yè)成長(zhǎng)為以視頻為核心的智能物聯(lián)網(wǎng)解決方案和大數(shù)據(jù)服務(wù)提供商。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)收入861.06、981.89、1103.17億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)140.61、172.26、205.97億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為23x、18x、15x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；政府預(yù)算不及預(yù)期；人工智能研發(fā)不及預(yù)期。