>> 廣發(fā)證券-三峽水利(600116)來水偏枯業(yè)績承壓，綜能服務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 947KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
來水偏枯、價差收窄限制業(yè)績表現(xiàn)，23H1歸母凈利潤同比-89%。公司發(fā)布23年中報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入56.89億元（同比+9.1%），歸母凈利潤0.31億元（同比-88.9%），業(yè)績下滑主要系：高毛利自發(fā)電量下滑、外購電成本提升導(dǎo)致毛利率下降7.2pct至7.5%，公司電力業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)利潤1.19億元（同比-73.0%）；聯(lián)營企業(yè)天泰能源等公司虧損導(dǎo)致投資收益-0.15億元（上年同期為0.99億元）；計提信用減值損失0.75億元；電解錳毛利率下降導(dǎo)致營業(yè)利潤虧損0.40億元；萬州熱電聯(lián)產(chǎn)項目投產(chǎn)，綜合能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)利潤0.37億元。
來水偏枯自發(fā)電量下滑，需求向好售電量提升。根據(jù)公司經(jīng)營公告，公司自有水電裝機(jī)74.62萬千瓦，2023H1發(fā)電量8.56億千瓦時（同比-43.8%），重慶/云南分別同比下降43.6%/72.6%，但得益于客戶用電量增加，23H1售電量67.25億千瓦時（同比+5.1%），售電均價0.488元/千瓦時（同比+2.2%）。根據(jù)公司財報，公司規(guī)劃十四五末配售電/市場化售電量分別達(dá)200/800億千瓦時，23H1簽約電量240億千瓦時。
多點開花，綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)公司財報，（1）萬州熱電聯(lián)產(chǎn)項目投運(yùn)，重慶兩江龍興贛鋒能源站項目取得前期批復(fù)手續(xù)，與鞍鋼集團(tuán)共同設(shè)立清潔能源公司；（2）已建成28個用戶側(cè)儲能項目，總?cè)萘?0MWh，兩個獨(dú)立儲能項目已于8月初并網(wǎng)，總裝機(jī)規(guī)模300MW/600MWh；（3）完成電動重卡決策項目27個；（4）上半年投產(chǎn)7.1MW屋頂光伏項目，36MW農(nóng)光互補(bǔ)光伏項目啟動EPC工程招采。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23~25年歸母凈利潤為6.6/9.3/11.2億元，按最新收盤價對應(yīng)PE分別為23/17/14倍。來水好轉(zhuǎn)自發(fā)電量有望改善，綜合能源服務(wù)持續(xù)推進(jìn)。給予公司24年25倍PE估值，對應(yīng)12.20元/股合理價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。來水波動；購售電價差縮?。痪C能服務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。
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