>> 東興證券-北新建材(000786)2023年半年報點評：行業(yè)低迷期降本提效，凸顯穩(wěn)健發(fā)展韌性-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
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2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入114.02億元，同比增長8.84%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為18.96億元，同比增長15.58%，扣非后歸母凈利潤為18.29億元，同比增長19.16%，實現(xiàn)EPS為1.12元。
點評：
守“一體”拓“石膏板+”業(yè)務(wù)促消費轉(zhuǎn)型，防水材料和其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長帶動營收提升。上半年公司石膏板和龍骨業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為70.18億元和12.23億元，同比下降0.62%和8.67%。而防水建材、工業(yè)及建筑涂料和其他產(chǎn)品營業(yè)收入為19.64億元、2.09億元和11.34億元，同比增長16.52%、38.02%和321.77%,帶動總營業(yè)收入增長。公司作為石膏板絕對的龍頭，面對房地產(chǎn)市場弱復(fù)蘇的沖擊，石膏板業(yè)務(wù)作為“一體兩翼”中的一體營業(yè)收入保持基本的穩(wěn)定。同時積極發(fā)展石膏板+業(yè)務(wù)，不但拓展新品類，還設(shè)立了對應(yīng)的事業(yè)部，并且加強了“工廠+工長”的新模式，從而推動公司向消費類建材制造服務(wù)商轉(zhuǎn)型。防水材料業(yè)務(wù)在公司“輕裝”的情況下，營業(yè)收入保持了較好的增長，符合我們報告《北新建材（000786）：石膏板為基，輕裝蓄力待出發(fā)》的判斷。在需求不足的情況下落實公司“市場份額優(yōu)先”的原則，保證2023年上半年營業(yè)收入的穩(wěn)定增長。
降本控費提升盈利能力，風(fēng)控管控保證經(jīng)營質(zhì)量。公司不但依靠規(guī)模優(yōu)勢降低采購成本，同時加強生產(chǎn)精益化提高效率，不斷地改進生產(chǎn)工藝，打造數(shù)字控制系統(tǒng)，從而實現(xiàn)“現(xiàn)場無人化、產(chǎn)線智能化”的目標(biāo)，達到降低生產(chǎn)成本的目的。2023年上半年公司主要業(yè)務(wù)石膏板、龍骨和防水卷材的毛利率均得到改善，分別提高2.98、0.01和3.09個百分點，綜合毛利率同比提高0.16個百分點，這不但有原材料的影響，還有公司生產(chǎn)效率提升的推動。通過管理人工成本的壓降和生產(chǎn)效率的提升，上半年管理費用率較去年同期下降1.11個百分點；財務(wù)費用率也同比下降0.14個百分點。2023年上半年公司凈利潤率和年化ROE保持較高的水平，分別為16.69%和17.75%，同比提高1.61和0.89個百分點。公司完善授信機制，啟動清收機制，上半年銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入為86.40%，處于較好水平，保證公司經(jīng)營的質(zhì)量。
公司抗風(fēng)險能力強，持續(xù)發(fā)展和成長確定。2023年是房地產(chǎn)行業(yè)回歸長期健康發(fā)展的年份，需求不足是行業(yè)面臨的新發(fā)展環(huán)境。公司貨幣資金充裕（6月底貨幣資金+結(jié)構(gòu)性存款為33.8億元），資產(chǎn)負(fù)債率低(6月底為24.20%)，公司綜合優(yōu)勢明顯，抗風(fēng)險能力強，石膏板國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，海外拓展空間大；防水材料業(yè)務(wù)作為全國前三，能夠保持較好的增長，包括石膏板+和涂料等業(yè)務(wù)發(fā)揮公司“戰(zhàn)略、市場、技術(shù)、管理”的四大協(xié)同機制，保證公司的持續(xù)發(fā)展和成長。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年歸屬于母公司凈利潤分別為38.32億元、43.91億和51.21億元，對應(yīng)EPS分別為2.27元、2.60元和3.03元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE值分別為12倍、11倍和9倍。考慮公司石膏板和石膏板+的消費轉(zhuǎn)型和經(jīng)營質(zhì)量的提升，龍頭地位更加穩(wěn)固，在新環(huán)境下抗風(fēng)險能力強，以及防水材料和涂料等一體兩翼的成長性，維持公司“強烈推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度低迷持續(xù)性超預(yù)期。
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