>> 中信證券-博實股份(002698)事件點評：牽手頂尖機構(gòu)，人形機器人有望加速產(chǎn)業(yè)化-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年8月18日，博實股份發(fā)布公告，公司與哈爾濱工業(yè)大學(xué)簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，此協(xié)議約定博實股份將在未來三年向哈爾濱工業(yè)大學(xué)提供一億元研發(fā)開發(fā)經(jīng)費，共同設(shè)立人形機器人關(guān)鍵技術(shù)及原理樣機產(chǎn)業(yè)化研發(fā)項目，共同推進相關(guān)技術(shù)成果和產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)業(yè)研發(fā)項目取得的成果、知識產(chǎn)權(quán)及最終收益由雙方共同享有；且博實股份享有相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)的優(yōu)先使用權(quán)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化權(quán)，并可優(yōu)先使用相關(guān)技術(shù)成果和產(chǎn)品組建企業(yè)。鑒于公司自身機器人研發(fā)背景深厚，產(chǎn)業(yè)化能力強，與哈工大合作有望助力人形機器人實現(xiàn)應(yīng)用級突破，且公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在手訂單充足，產(chǎn)品壁壘高，所處賽道景氣度高，我們看好公司短期及長期發(fā)展前景。
▍合作淵源：源起哈工大，再次合作助力再創(chuàng)輝煌。創(chuàng)始團隊：公司實控人鄧喜軍、張玉春、王春剛、蔡鶴皋均出自哈爾濱工業(yè)大學(xué)機器人研究所（哈工大機器人技術(shù)與系統(tǒng)全國重點實驗室前身），其中中國工程院院士蔡鶴皋曾擔(dān)任哈工大機器人研究所所長，現(xiàn)為哈工大機器人技術(shù)與系統(tǒng)全國重點實驗室學(xué)委會名譽主任；公司董事長鄧喜軍為教授級高級工程師。哈工大：哈工大全資子公司哈爾濱工業(yè)大學(xué)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司曾為公司最大股東，目前其依然持有公司5%股份。哈工大機器人技術(shù)與系統(tǒng)全國重點實驗室是我國最早開展機器人技術(shù)研究的單位之一，實驗室擁有五名院士，具備年招收碩士研究生200余名、博士研究生100余名、入站博士后20余名的人才培養(yǎng)能力，實驗室已承擔(dān)200余項載人航天、神光III、探月等國家重大工程，及IC、NC、核高基等國家科技重大專項，獲國家自然科學(xué)二等獎1項，國家技術(shù)發(fā)明二等獎2項，國家科技進步二等獎3項，軍隊及省部級一等獎6項，二等獎5項。
▍合作內(nèi)容：人才+研發(fā)+產(chǎn)業(yè)全面合作，加速人形機器人產(chǎn)業(yè)化落地。人才：博實股份將派駐核心技術(shù)人員參與研發(fā)且參與哈工大部分碩士、博士等高水平研發(fā)人員的培養(yǎng)；哈工大將協(xié)助博實股份建立專業(yè)齊全且能獨立從事人形機器人研發(fā)設(shè)計及產(chǎn)業(yè)化工作的隊伍。研發(fā)：博實股份及哈工大相關(guān)負(fù)責(zé)人將共同組成總體組和專家組，在人形機器人整體機構(gòu)、擬人化的高動態(tài)運動和靈巧操作能力控制、高功率密度電機、輕量化一體化關(guān)節(jié)、多模態(tài)人機交互大模型等關(guān)鍵技術(shù)環(huán)節(jié)開展研發(fā)。產(chǎn)業(yè)：博實股份與哈工大將加快推進人形機器人相關(guān)科研成果及產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化，技術(shù)成熟、市場價值大的部組件將考慮提前快速產(chǎn)業(yè)化；人形機器人整機將首先通過場景應(yīng)用做產(chǎn)業(yè)化布局，后續(xù)逐步形成通用型高智能人形機器人產(chǎn)品。
▍發(fā)展前景：公司機器人研發(fā)底蘊深厚，人形機器人有望迎來快速發(fā)展期。工業(yè)機器人：公司是國內(nèi)較早從事工業(yè)機器人研發(fā)應(yīng)用的企業(yè)之一，分別于2005年和2015年完成搬運碼垛機器人和高溫爐前作業(yè)機器人的自主研發(fā)并投入應(yīng)用，且后續(xù)陸續(xù)實現(xiàn)高溫巡檢機器人等自研機器人的應(yīng)用落地。且公司已參股多家機器人公司。市場前景：據(jù)報告《制造產(chǎn)業(yè)人形機器人感知硬件專題—人形機器人的五類感官和硬件支撐》（2023.8.15）測算，2025年和2030年全球人形機器人市場規(guī)模將達200億元和1500億元。順應(yīng)市場發(fā)展方向，公司除與哈工大開展合作外，公司已與江蘇昆山花橋經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂投資框架協(xié)議，在昆山市設(shè)立區(qū)域總部，成立注冊資本為3億元的全資子公司，實施機器人及智能工廠產(chǎn)業(yè)化項目；開展基于5G和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的智能制造裝備和機器人的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。
▍風(fēng)險因素：機器人及智能制造裝備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化進程不及預(yù)期的風(fēng)險；基于5G的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能技術(shù)在公司智能制造整體解決方案中未能深度應(yīng)用的風(fēng)險；無法有效整合自身和社會資源，加快技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險；復(fù)雜國際環(huán)境帶來對智能裝備需求不及預(yù)期的風(fēng)險；技術(shù)保密與面對不正當(dāng)競爭的風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司披露2022年在手訂單62.0億元，其中已剔除暫停項目、取消項目、合并報表范圍內(nèi)抵消項目合同訂單；2023年已披露單獨大訂單共7.3億元（總訂單金額未知），傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在手訂單充足；且鑒于公司自身機器人研發(fā)背景深厚，產(chǎn)業(yè)化能力強，與哈工大合作有望助力人形機器人實現(xiàn)應(yīng)用級突破，加速人形機器人產(chǎn)業(yè)化進程，機器人及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下游市場需求保持旺盛發(fā)展勢頭，公司品牌壁壘與產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，新賽道持續(xù)拓展，客戶關(guān)系保持良好，我們預(yù)計公司2023/24/25年實現(xiàn)歸母凈利潤7.1/9.1/11.6億元，凈利潤增速分別為59%/28%/27%，，當(dāng)前股價對PE分別為27/21/17倍，故目前公司PEG小于1倍，股價應(yīng)存在上漲空間，故我們看好公司短期及長期發(fā)展前景。
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