>> 中泰證券-海康威視(002415)智慧視覺龍頭，AI打開向上空間-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 2138KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王芳,楊旭,李雪峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收375.71億元，同比增長0.84%，歸母凈利潤53.38億元，同比下滑7.31%，扣非后歸母凈利潤50.36億元，同比下滑10.79%。
行業(yè)底部逐步修復(fù)，公司Q2業(yè)績環(huán)比大幅增長。報告期內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，公司優(yōu)化完善內(nèi)部管理，不斷提升運營效率，調(diào)整優(yōu)化資源投放，整體實現(xiàn)較快增長。分業(yè)務(wù)板塊來看：PBG實現(xiàn)營收62.73億元，YoY -10.06%，EBG實現(xiàn)營收69.96億元，YoY +2.42%，SMBG實現(xiàn)營收57.52億元，YoY -8.50%，其他主業(yè)產(chǎn)品與服務(wù)實現(xiàn)營收4.53億元，YoY -4.03%，境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收99.09億元，YoY +2.30%，創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收81.88億元，YoY +16.85%；公司Q2單季度實現(xiàn)營收213.7億元，YoY+3.06%，QoQ+31.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤35.27億元，YoY+1.48%，QoQ+94.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤34.82億元，YoY+1.35%，QoQ+124.06%，Q2毛利率45.2%，QoQ+0.03 pct，凈利率17.82%，QoQ+5.79 pct。研發(fā)費用方面，上半年公司研發(fā)投入52.85億元，YoY+13.06%。上半年公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，持續(xù)保持高增長。其中機器人業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收22.78億元，YoY +29%，汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收10.01億元，同比增長21.57%。
AI多模態(tài)大模型驅(qū)動下游行業(yè)應(yīng)用層智慧化升級。多模態(tài)模型是實現(xiàn)人工智能應(yīng)用的關(guān)鍵，OpenAI發(fā)布GPT-4多模態(tài)大模型，顯示多模態(tài)大模型在整體復(fù)雜度及交互性上已有較大提升，模型升級有望加速細分垂直應(yīng)用成熟，賦能下游智慧化升級，帶動需求快速增長。公司研發(fā)視覺大模型技術(shù)多年，現(xiàn)已到了多模態(tài)大模型的研發(fā)階段，包括視覺、語音、文本等多模態(tài)信號的融合訓(xùn)練及處理。大模型的智能感知認知能力，能夠使公司的智能系統(tǒng)具備更強的泛化能力，從而更好的去理解和響應(yīng)用戶的需求，提升下游應(yīng)用智能化升級
投資建議：公司作為智慧視覺龍頭，基本面伴隨安防行業(yè)底部修復(fù)，此外公司布局AI行業(yè)多年，垂類領(lǐng)域積累深厚，長期有望受益于多模態(tài)大模型推動B端智慧化應(yīng)用提升。預(yù)計23-25年凈利潤141億、163、197億，對應(yīng)PE估值23.3、20.1、16.7倍，我們認為底部復(fù)蘇疊加AI多模態(tài)長期受益邏輯，成長空間廣闊，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期；智能安防滲透率不及預(yù)期；新產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；研報使用信息更新不及時風險。
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