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個(gè)股速評(píng)
　　百度（BIDUUS，買入，目標(biāo)價(jià)：201.0美元）—大模型的貨幣化是下一個(gè)關(guān)注重點(diǎn)
　　百度2Q23收入為341億元人民幣，同比增長(zhǎng)15%，較招銀國(guó)際預(yù)期/彭博一致預(yù)期高1/2%。Non-GAAP凈利潤(rùn)為80億元人民幣，高于招銀國(guó)際預(yù)期/市場(chǎng)一致預(yù)期61 / 59億元人民幣，這主要得益于高利潤(rùn)率百度核心廣告業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)強(qiáng)于預(yù)期，以及一次性外匯收益。我們將基于分部估值法的目標(biāo)價(jià)提高3%至201.0美元，以反映核心廣告業(yè)務(wù)的復(fù)蘇好于預(yù)期。維持買入評(píng)級(jí)。催化劑：1）大模型大規(guī)模商業(yè)化許可證獲批；2）廣告收入增長(zhǎng)好于預(yù)期；3）Apollo自動(dòng)駕駛套件營(yíng)收開(kāi)始逐步計(jì)入報(bào)表。（鏈接）
　　快手（1024 HK，買入，目標(biāo)價(jià)：97港元）—電商強(qiáng)勁增長(zhǎng)，利潤(rùn)率釋放空間可期
　　快手2Q23業(yè)績(jī)超出了原本較高預(yù)期，收入同比增長(zhǎng)28%，較一致預(yù)期高2%。調(diào)整后凈利潤(rùn)為27億元人民幣，較一致預(yù)期高88%。展望3Q23，快手廣告和電商將展現(xiàn)韌性增長(zhǎng)，同時(shí)盈利能力不斷提升。分業(yè)務(wù)來(lái)看，盡管受宏觀和競(jìng)爭(zhēng)影響，我們看好快手持續(xù)在電商領(lǐng)域獲取份額，預(yù)計(jì)3Q23 GMV/電商收入將同比增長(zhǎng)30%/36%。當(dāng)中，貨架電商（目前占GMV約10%）以及平臺(tái)生態(tài)優(yōu)化將帶來(lái)更多增量空間。我們預(yù)計(jì)廣告在3Q23同比增長(zhǎng)25%，當(dāng)中內(nèi)循環(huán)廣告保持強(qiáng)勁，外循環(huán)廣告也將加速增長(zhǎng)。直播收入增速有所下降，源于監(jiān)管和平臺(tái)主動(dòng)治理，我們預(yù)計(jì)3Q/4Q23同比增速為5%/0%，但對(duì)估值影響有限。我們看好公司毛利率提升，以及ROI導(dǎo)向營(yíng)銷投放下，凈利率的持續(xù)改善。我們略微下調(diào)2023-25年收入0.3-0.8%，上調(diào)經(jīng)調(diào)整凈利率2.1-2.9%。維持目標(biāo)價(jià)97港元不變。