>> 德邦證券-三維化學(xué)(002469)擬中標(biāo)13.1億元化工EPC訂單，成長確定性再加強(qiáng)-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭雪 |
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事件：8月22日，中國兵器電子招標(biāo)投標(biāo)交易平臺發(fā)布了“北方華錦聯(lián)合石化有限公司精細(xì)化工及原料工程項目硫磺回收裝置、酸性水汽提裝置、溶劑再生裝置工程總承包（EPC）采購中標(biāo)候選人公示”，公司為第一中標(biāo)候選人，投標(biāo)報價為13.07億元。
擬中標(biāo)訂單金額占2022年營收50.1%，工程業(yè)務(wù)持續(xù)景氣。公司擬中標(biāo)項目包含硫磺回收裝置、酸性水汽提裝置、溶劑再生裝置工程總承包，投標(biāo)報價為13.07億元，占公司2022年度經(jīng)審計營業(yè)收入的50.06%。2020年以來，公司工程設(shè)計+總承包業(yè)務(wù)快速增長，2021、2022年增長率分別為29.2%、30.0%，2022年公司工程設(shè)計、工程總承包業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)營收6.61億元；我們認(rèn)為隨著“魯油魯煉”項目推進(jìn)以及不斷中標(biāo)重大項目，公司化工工程業(yè)務(wù)將持續(xù)景氣。
5000噸/年高端催化劑項目投產(chǎn)，催化劑利潤有望高增。公司控股子公司青島聯(lián)信擁有國際領(lǐng)先的低水氣比耐硫變換工藝技術(shù)，可對外銷售催化劑，還可提供工藝包、專有設(shè)備及耐硫變換領(lǐng)域的其他技術(shù)服務(wù)，市場競爭力突出。公司5000噸/年高端催化劑項目一期項目已建成投用并達(dá)產(chǎn)，我們認(rèn)為將對公司營收、毛利率帶來雙重提升，催化劑業(yè)務(wù)利潤有望同比高增。
氫能、光熱持續(xù)推進(jìn)，第二增長曲線逐步明晰。（1）氫能領(lǐng)域：公司依托自身豐富的煉化行業(yè)經(jīng)驗，在工業(yè)副產(chǎn)氫工藝技術(shù)領(lǐng)域深入布局，已承接了中石化青島煉化氫能資源基地項目、格爾氫能科技?xì)淠芾庙椖?、齊魯氫能一期氫能一體化項目等多個氫能領(lǐng)域總包或設(shè)計項目；并同大連化物所合作開發(fā)電解硫化氫技術(shù)工藝。（2）光熱領(lǐng)域：我們測算我國光熱電站儲熱系統(tǒng)年投資額或?qū)⒌郊s81.0億元，公司早于2016年承接我國首個大型商業(yè)化光熱電站儲熱系統(tǒng)EPC項目，有望充分受益國內(nèi)光熱電站建設(shè)提速。
投資建議與估值：公司依托工程、化工、催化劑三大板塊，構(gòu)筑穩(wěn)健基本盤，同時積極向稀土橡膠、氫能、光熱等高景氣領(lǐng)域延伸，憑借核心優(yōu)勢搶占市場先機(jī)，支撐業(yè)績長期向好。預(yù)計公司2023年-2025年營收分別為33.25億元、41.00億元、50.41億元，營收增速分別達(dá)到27.4%、23.3%、23%，歸母凈利潤分別為3.69億元、5.34億元、7.11億元，增速分別達(dá)到34.9%、44.6%、33.1%，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、安全生產(chǎn)風(fēng)險、氫能、光熱項目開展不及預(yù)期風(fēng)險。
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