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事件：8月22日，公司發(fā)布2023中報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.7億元，同比減少30.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5939.0萬(wàn)元，同比減少41.9%。其中Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.7億元，同比減少29.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.7億元，同比減少19.9%。
　　合同簽訂執(zhí)行周期影響收入確認(rèn)，繼續(xù)看好全年業(yè)績(jī)。分業(yè)務(wù)看，2023H1公司物料輸送系統(tǒng)工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.65億元，同比減少57.44%；熱能工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.07億元，同比減少26.80%；高端鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.47億元，同比減少9.14%；海洋工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.81億元，同比減少51.04%；氫能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.64億元。我們認(rèn)為公司中報(bào)業(yè)績(jī)明顯下滑的原因主要受合同簽訂執(zhí)行周期影響，在執(zhí)行合同在H1確認(rèn)的收入相對(duì)減少；梳理公司歷年中報(bào)、年報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)公司2017H1歸母凈利潤(rùn)yoy-401.4%，全年歸母凈利潤(rùn)yoy+141.0%，2020H1歸母凈利潤(rùn)yoy-190.6%，全年歸母凈利潤(rùn)yoy+17.6%，因此本次中報(bào)業(yè)績(jī)下滑或不影響公司全年利潤(rùn)確認(rèn)，繼續(xù)看好公司全年業(yè)績(jī)。
　　新簽合同額持續(xù)高增，毛利率水平創(chuàng)歷史同期最高。2021、2022年公司新簽合同金額分別為73.3億元、89.39億元；2023H1新簽銷(xiāo)售合同金額40.71億元，同比增加32.7%，另外，已中標(biāo)暫未簽訂合同17.70億元。截至2023H1，公司在手銷(xiāo)售合同總金額為102.06億元，其中已簽訂合同尚未開(kāi)工項(xiàng)目31.12億元，在建項(xiàng)目中未完工部分的總金額70.94億元，增長(zhǎng)動(dòng)力十足。毛利率方面，公司2023H1銷(xiāo)售毛利率達(dá)17.0%，創(chuàng)歷史同期最高，盈利能力顯著提升。
　　氫能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.6億元，實(shí)現(xiàn)“從0到1”跨越。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)氫能業(yè)務(wù)營(yíng)收1.6億元，實(shí)現(xiàn)了“從0到1”的跨越，毛利率達(dá)15.7%。我們認(rèn)為公司具備兩大核心優(yōu)勢(shì)：（1）集團(tuán)資源賦能，公司作為華電集團(tuán)氫能業(yè)務(wù)主要載體，承擔(dān)華電集團(tuán)“揭榜掛帥”和“十大重點(diǎn)科技項(xiàng)目”任務(wù)，有望拿到更多的集團(tuán)內(nèi)部訂單；（2）布局全面，公司已具備堿性電解槽+PEM電解槽+氣體擴(kuò)散層+質(zhì)子交換膜生產(chǎn)制備能力，受益綠氫制備+氫燃料電池兩大新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。
　　投資建議與估值：公司作為華電集團(tuán)旗下工程技術(shù)板塊的重要組成部分，隨著火電廠建設(shè)+火電靈活性改造+海上風(fēng)電+光伏+氫能等行業(yè)的加速發(fā)展，訂單量在有保障的前提下有望實(shí)現(xiàn)快速提升，助力公司業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境以及公司收入確認(rèn)情況，我們略微下調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入為103.3億元、129.0億元、151.8億元，增速分別達(dá)到25.9%、24.9%、17.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為4.3億元、5.0億元、5.6億元，增速分別達(dá)到37.4%、16.7%、12.6%，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶(hù)集中風(fēng)險(xiǎn)、政策支持力度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海上風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期。