>> 中原證券-吉比特(603444)中報點評：核心產(chǎn)品業(yè)績小幅下滑，關(guān)注新產(chǎn)品上線進(jìn)度-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
喬琪 |
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公司發(fā)布2023年半年度報告。2023H1公司營業(yè)收入23.49億元，同比減少6.44%；歸母凈利潤6.76億元，同比減少1.80%；扣非后歸母凈利潤6.46億元，同比減少3.29%。Q2單季度營業(yè)收入12.04億元，同比減少5.99%，環(huán)比增加5.26%；歸母凈利潤3.69億元，同比增加9.08%，環(huán)比增加20.51%；扣非后歸母凈利潤3.65億元，同比增加9.12%，環(huán)比增加30.10%。
投資要點：
核心產(chǎn)品收入減少影響凈利潤表現(xiàn)。2023H1公司業(yè)績出現(xiàn)小幅下滑，《問道》端游、《問道手游》、《一念逍遙（大陸版）》等產(chǎn)品收入有不同程度的減少。另外部分產(chǎn)品的宣傳費用以及運(yùn)營服務(wù)費等相關(guān)支出也產(chǎn)生一定變化影響核心產(chǎn)品利潤表現(xiàn)。海外市場方面受上線周期因素的影響，雖然收入同比增長5.99%，但部分產(chǎn)品還未產(chǎn)生利潤。此外，投資業(yè)務(wù)帶來的財務(wù)收益以及匯率變動也對2023H1的凈利潤產(chǎn)生一定影響。
Q2單季度凈利潤同比環(huán)比均有不同程度增長，一方面由于《問道》手游在Q2開啟七周年活動帶動收入和利潤增加，公司與《摩爾莊園》研發(fā)商合作到期，將不再有履約義務(wù)的收入遞延余額確認(rèn)為營業(yè)收入；另一方面是Q2匯率變動產(chǎn)生收益9432萬元，環(huán)比增加1.20億元，帶動歸母凈利潤環(huán)比增加0.73億元。
Q2費用率與凈利率改善明顯。2023H1公司毛利率為88.52%，同比下降1.41pct。銷售費用同比減少3.9%，主要是《一念逍遙（大陸版）》等產(chǎn)品宣傳費以及運(yùn)營服務(wù)費同比減少以及預(yù)提獎金同比減少，銷售費用率同比提升0.73pct至27.40%。管理費用同比減少4.73%，管理費用率同比提升0.15pct至8.30%；研發(fā)費用同比減少2.31%，研發(fā)費用率15.74%，同比提升0.66pct。
Q2單季度毛利率為88.75%，同比下滑0.52pct，環(huán)比提升0.47pct。銷售費用率24.00%，同比下滑3.61pct，環(huán)比下滑6.97pct。管理費用率8.74%，同比基本持平，環(huán)比提升0.89pct。研發(fā)費用率16.22%，同比基本持平，環(huán)比提升0.98pct。
投資收益、匯兌收益以及費用率改善之下，2023H1凈利率為38.05%，同比提升2.44pct，Q2凈利率為42.57%，同比提升8.17pct，環(huán)比提升9.28pct。
下半年將陸續(xù)有產(chǎn)品上線。公司目前儲備有《勇者與裝備》、《Outpost: Infinity Siege》、《不朽家族》、《超喵星計劃》、《最強(qiáng)城堡》、《代號原點》、《代號M88》、《代號M72》、《代號M11》、《新莊園時代》、《超進(jìn)化物語2》、《Beast Planet》、《代號Project S》、《皮卡堂之夢想起源》、《神州千食舫》等自研或代理產(chǎn)品覆蓋國內(nèi)和海外。部分游戲已取得版號，預(yù)計將于2023H2或2024年上線，未來將為公司提供業(yè)績增長空間。
年中分紅5.04億元，分紅比例近75%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利70元，預(yù)計分紅5.04億元，占上半年歸母凈利潤的74.60%。以8月21日收盤價384.9元計算，股息率約為1.82%。上市以來公司累計分紅52.98億元，為首次公開發(fā)行股票融資凈額的5.89倍。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮上半年公司的核心游戲產(chǎn)品收入與利潤出現(xiàn)下滑，我們相應(yīng)下調(diào)對公司的盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年EPS為20.69元、24.01元和26.93元，按照8月21日收盤價384.9元，對應(yīng)PE為18.61倍、16.03倍和14.29倍，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：核心產(chǎn)品流水下降；獲客成本持續(xù)提升；行業(yè)競爭加??；行業(yè)監(jiān)管政策變化；游戲產(chǎn)品表現(xiàn)及上線進(jìn)度不及預(yù)期
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