>> 安信證券-歐克科技(001223)業(yè)績短期承壓，鋰電隔膜產(chǎn)線交付順利，靜待客戶驗(yàn)證-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 764KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持-A（下調(diào)） |
作者： |
郭倩倩 |
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事件：
公司發(fā)布2023年中報，2023上半年實(shí)現(xiàn)收入1.76億元，同比26.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48.82百萬元，同比-42.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤36.84百萬元，同比-55.28%。
單Q2收入80.98百萬元，同比-28.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.36百萬元，同比-54.44%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.48百萬元。
核心觀點(diǎn)：
業(yè)績短期承壓，鋰電隔膜產(chǎn)線交付順利，靜待客戶驗(yàn)證。歐克科技為國內(nèi)生活用紙?jiān)O(shè)備龍頭，憑借技術(shù)共通性切入鋰電隔膜設(shè)備，并和九江冠力簽訂首條隔膜產(chǎn)線訂單，進(jìn)行深度合作。2023年上半年收入下滑主要系為保證鋰電隔膜產(chǎn)線訂單順利交付，公司產(chǎn)能向鋰電隔膜生產(chǎn)線傾斜，傳統(tǒng)生活用紙?jiān)O(shè)備接單減少。展望下半年，隨著鋰電隔膜訂單交付及產(chǎn)能釋放，有望打開公司成長空間。
毛利率有所下滑，費(fèi)用管控較好。
2023H1毛利率37.34%，同比-12.92pct，凈利率27.81%，同比-7.4pct。毛利率下滑主要系：①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，低毛利的薄膜包裝材料收入占比提升；②受客戶壓價影響，生活用紙?jiān)O(shè)備毛利率下滑7.6pct。費(fèi)用端看，公司費(fèi)用管控較好，2023H1期間費(fèi)用率12.96%，同比-0.19pct，其中銷售費(fèi)用率5.40%，同比+1.88pct；管理費(fèi)用率9.41%，同比+3.82pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-7.05%，同比-6.38pct，系利息收入增加；研發(fā)費(fèi)用率5.20%，同比+0.49pct，公司注重研發(fā)投入，加強(qiáng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，同時提高技術(shù)裝備水平，持續(xù)鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢。
隔膜產(chǎn)線調(diào)試交付進(jìn)展順利，靜待確認(rèn)收入。
?、僭O(shè)備方面，公司在智能裝備領(lǐng)域不斷拓展，先后研發(fā)生產(chǎn)出流延膜機(jī)、吹膜機(jī)、分切機(jī)等一系列生活用紙薄膜包裝材料設(shè)備，同時這些設(shè)備可應(yīng)用于鋰電池隔膜生產(chǎn)設(shè)備中；②工藝方面，子公司九江歐克薄膜包裝材料生產(chǎn)的工藝流程與濕法隔膜工藝中的流延、定型、分切等工序重合，只是拉伸與萃取工藝不同，公司目前已掌握拉伸與萃取等核心工藝。③客戶方面，根據(jù)公司公告，公司于2022年6月與九江冠力簽訂首條濕法隔膜生產(chǎn)線合同，九江冠力成立于2015年，專注濕法鋰電隔膜以及復(fù)合涂覆隔膜的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，深耕濕法隔膜加工制造領(lǐng)域，累計(jì)申請專利100余項(xiàng)，公司與九江冠力在首條隔膜生產(chǎn)線上進(jìn)行深度合作，有利于實(shí)現(xiàn)隔膜生產(chǎn)工藝與機(jī)械制造技術(shù)的互補(bǔ)。④交付進(jìn)度方面，根據(jù)公司公告，目前產(chǎn)線已經(jīng)順利交付并在驗(yàn)收中，整線帶料調(diào)試進(jìn)展順利，月底有望進(jìn)入設(shè)備驗(yàn)收環(huán)節(jié)，幅寬4米5，目標(biāo)車速100m，良品率尚待后續(xù)驗(yàn)證。隨著公司鋰電隔膜產(chǎn)線完成調(diào)試交付并驗(yàn)收，有望開啟第二增長曲線。
投資建議：
由于公司生活用紙?jiān)O(shè)備訂單減少，且毛利率下滑，考慮到鋰電隔膜產(chǎn)線驗(yàn)收及確認(rèn)收入進(jìn)度，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入分別為5.45/9.24/13.61億元，同比增速分別為5.38%/69.71%/47.24%，凈利潤分別為1.89/2.88/4.46億元，同比增速分別為3.24%/52.40%/54.79%。下調(diào)6個月目標(biāo)價至85.03元，對應(yīng)2023年P(guān)E 30X，下調(diào)至“增持-A”評級。
風(fēng)險提示：
公司新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期、公司新產(chǎn)品驗(yàn)證不及預(yù)期、新客戶開拓不及預(yù)期、客戶集中度較高、下游需求增長不及預(yù)期。
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