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業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，后續(xù)改善彈性較大，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023年上半年?duì)I收35.3億元，同比+16.6%，歸母凈利潤(rùn)9.2億元，同比+10.1%。2023Q2營(yíng)收15.1億元，同比+32.1%，歸母凈利潤(rùn)3.5億元，同比+14.8%。宏觀經(jīng)濟(jì)影響下，需求階段性承壓，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為19.2（-2.1）億元、23.2（-2.57）億元、28.5（-3.43）億元，同比分別+13.7%、+21.3%、+22.5%，EPS分別為5.75（-0.64）元、6.97（-0.77）元、8.54（-1.03）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23.3、19.2、15.7倍。公司通過(guò)完善產(chǎn)品矩陣、積極拓展市場(chǎng)取得了穩(wěn)健增長(zhǎng)，并堅(jiān)持加強(qiáng)消費(fèi)者投入，品牌影響力持續(xù)提升，后續(xù)環(huán)境好轉(zhuǎn)后改善彈性大，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　公司產(chǎn)品矩陣完善，Q2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)環(huán)比改善
　　2023年上半年中高檔收入27.6億元，同比+14.6%；低檔酒收入5.1億元，同比+23.8%。Q2中高檔酒收入10.9億元，同比+30.8%；低檔酒收入2.8億元，同比+34.4%。2023年次高端產(chǎn)品增速受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，因此公司積極布局舍之道、沱牌T68等中低檔產(chǎn)品，保證主產(chǎn)品市場(chǎng)健康，實(shí)現(xiàn)了較好增速。
　　持續(xù)布局省外重點(diǎn)市場(chǎng)，精耕省內(nèi)市場(chǎng)
　　2023年上半年省內(nèi)收入9.3億元，同比+9.2%，省外收入23.4億元，同比+18.9%。2023年Q2省內(nèi)收入4.5億元，同比+33.5%，省外收入9.2億元，同比+30.6%。公司持續(xù)聚焦重點(diǎn)市場(chǎng)，同時(shí)積極布局華東、華南等重要城市，全國(guó)化趨勢(shì)持續(xù)。
　　現(xiàn)金流情況良好，夜郎谷并表以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)影響盈利能力
　　2023年Q2合同負(fù)債5.1億元，環(huán)比Q1-2.9億元。Q2銷售收現(xiàn)17.8億元，同比+36.0%。Q2毛利率-1.91pct至71.88%，凈利率-3.77pct至23.35%，主要由于夜郎古毛利率較低，同時(shí)凈利潤(rùn)為負(fù)；稅金及附加/銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+2.39pct/-0.41pct /+0.16pct/+1.07pct/+0.50pct。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下移和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，我們預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)增速大概率低于收入表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)致使需求下滑，省外擴(kuò)張不及預(yù)期等