久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.29億元，同比+16.64%，歸母凈利潤(rùn)9.20億元，同比+10.07%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.98億元，同比+10.68%。經(jīng)測(cè)算，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.08億元，同比+32.10%，歸母凈利潤(rùn)3.50億元，同比+14.83%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.37億元，同比+14.49%。23Q2公司銷(xiāo)售收現(xiàn)17.77億元，同比+36.02%，期末合同負(fù)債5.09億元，環(huán)比-2.88億元，我們判斷與發(fā)貨節(jié)奏有關(guān)，同比仍增0.76億元。截至23H1末，公司經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量2405家，較23Q1末凈增加120家。
　　 Q2營(yíng)收環(huán)比提速，需求場(chǎng)景有所分化。今年以來(lái)在團(tuán)購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)加劇、商務(wù)社交降頻、次高端酒飲消費(fèi)承壓背景下，公司H1收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，Q2環(huán)比提速。23Q2公司酒類(lèi)收入同比增31.54%，分檔次看，中高檔酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.87億元，同比增長(zhǎng)30.83%（占比同比-0.43pct）；普通酒營(yíng)收2.77億元，同比增長(zhǎng)34.41%。考慮到白酒商務(wù)需求復(fù)蘇整體偏緩，我們預(yù)計(jì)H1核心產(chǎn)品品味舍得與公司整體增速相近，舍之道、沱牌T68受益于大眾需求復(fù)蘇增速顯著領(lǐng)先。分地區(qū)看，23Q2四川省內(nèi)/省外營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到4.49/9.15億元，分別同比+33.47%/+30.65%，公司傳統(tǒng)核心市場(chǎng)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)省外擴(kuò)張有序推進(jìn)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)階段性下移致毛利率承壓，費(fèi)用管控穩(wěn)定。23H1/Q2公司毛利率同比下滑2.57/1.91pct，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及夜郎古并表，剔除夜郎古影響公司H1毛利率同比下降1.75pct。費(fèi)用端，Q2公司銷(xiāo)售費(fèi)用率同比-0.41pct，預(yù)計(jì)下半年將加大費(fèi)用投放；管理費(fèi)用率同比+0.16pct，主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)導(dǎo)致；研發(fā)投入有所增加，費(fèi)用率同比+1.06pct。此外，Q2稅金及附加率受季度計(jì)提節(jié)奏影響同比+2.39pct，綜合導(dǎo)致Q2公司歸母凈利率同比下滑3.49pct。
　　 H2市場(chǎng)動(dòng)作積極，擬推出員工持股完善激勵(lì)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能充足。展望下半年，公司將堅(jiān)持強(qiáng)動(dòng)銷(xiāo)、去庫(kù)存動(dòng)作，中秋旺季即將來(lái)臨，下游需求有望環(huán)比改善，同時(shí)公司將于H2積極進(jìn)行市場(chǎng)投入，加大C端費(fèi)用投放力度，繼續(xù)深挖培育潛力市場(chǎng)。中長(zhǎng)期看，公司將持續(xù)聚集舍得與沱牌雙品牌老酒戰(zhàn)略，堅(jiān)持做大品味舍得核心產(chǎn)品、提升沱牌T68等系列，組織方面則通過(guò)持續(xù)壯大銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)規(guī)模細(xì)化渠道管理，直控渠道商及核心終端，同時(shí)公司擬回購(gòu)股份用于員工持股計(jì)劃，綁定更多核心員工利益。未來(lái)，我們看好品味舍得持續(xù)全國(guó)化擴(kuò)張潛力及沱牌系列品牌復(fù)興，同時(shí)公司于今年推出藏品10年補(bǔ)足千元價(jià)格帶，平臺(tái)化模式探索值得期待，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能充足。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為75.51/95.06/117.60億元，分別同比增24.7%/25.9%/23.7%；歸母凈利潤(rùn)分別為20.01/25.71/32.84億元，分別同比增18.7%/28.5%/27.7%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23/18/14倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度不及預(yù)期影響商務(wù)等消費(fèi)需求升頻；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，費(fèi)用投放持續(xù)加大；核心單品庫(kù)存增加導(dǎo)致價(jià)格劇烈波動(dòng)等。