>> 國泰君安-華依科技(688071)首次覆蓋報告：測試服務(wù)爆發(fā)式增長，慣導(dǎo)帶來新動能-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 1921KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
吳曉飛,趙水平,管正月 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
國內(nèi)電動智能化快速發(fā)展和中國車企出海帶動公司測試服務(wù)需求高速增長；高階輔助駕駛快速推進(jìn)下慣導(dǎo)等產(chǎn)品滲透率將加速提升，公司此業(yè)務(wù)布局將帶來新的增長點。
投資要點：
首次覆蓋給予增持評級。預(yù)計公司2023/2024/2025年的EPS為0.75/1.76/3.16元，綜合PE和PB估值給予目標(biāo)價61.3元，對應(yīng)2024年約34.8倍PE，首次覆蓋給予增持評級。
測試設(shè)備保持穩(wěn)定，測試服務(wù)+慣導(dǎo)產(chǎn)品貢獻(xiàn)核心增量，盈利能力逐步恢復(fù)。公司主營業(yè)務(wù)包括測試設(shè)備、測試服務(wù)和慣導(dǎo)產(chǎn)品，2022年前兩者占比分別為62%、38%，未來競爭相對激烈的測試設(shè)備業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定，測試服務(wù)和慣導(dǎo)產(chǎn)品為公司貢獻(xiàn)核心增量。2022年以來公司產(chǎn)能加速擴(kuò)張影響盈利能力，隨著新項目量產(chǎn)以及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)公司盈利能力將逐步恢復(fù)。
電動智能化高速發(fā)展+中國車企加速出海下，公司測試服務(wù)業(yè)務(wù)將迎來高速增長。國內(nèi)乘用車行業(yè)在電動化+智能化雙重驅(qū)動下，對于新的動力總成、智能駕駛等測試服務(wù)需求快速增長；中國車企加速出海，要匹配當(dāng)?shù)匦枨笠矔韼Ц嗟臏y試需求。公司在國內(nèi)以及歐洲加速測試服務(wù)產(chǎn)能，隨著產(chǎn)能不斷釋放該業(yè)務(wù)將迎來爆發(fā)式增長。
輔助駕駛快速發(fā)展拉動慣導(dǎo)滲透率加速提升，IMU有望成為公司新增長點。高階輔助駕駛在朝著去高精度地圖方向發(fā)展，GNSS+IMU構(gòu)成的組合慣導(dǎo)系統(tǒng)正在成為主流定位方案，在AI輔助下高階輔助駕駛在加速推進(jìn)，帶動慣導(dǎo)滲透率快速提升。公司前瞻性布局慣導(dǎo)產(chǎn)品并獲得奇瑞、智己客戶定點，帶來公司新的增長點。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；盈利能力低于預(yù)期的風(fēng)險等
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