>> 東吳證券-越秀服務(wù)(06626.HK)2023年中報點(diǎn)評：規(guī)模利潤穩(wěn)健增長，首次派發(fā)中期股息-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 661KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
房誠琦,肖暢,白學(xué)松 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收15.1億元，同比增長38.7%；歸母凈利潤2.5億元，同比增長17.5%，業(yè)績略高于市場預(yù)期。
歸母凈利潤同比增長17.5%，毛利率進(jìn)入長期合理區(qū)間。2023年上半年公司營收同比增長38.7%，其中非商業(yè)物業(yè)管理及增值服務(wù)營收12.1億元，同比增長49.4%；商業(yè)物業(yè)管理及運(yùn)營服務(wù)營收3.0億元，同比增長7.7%；歸母凈利潤同比增長17.5%，略好于市場預(yù)期；毛利率28.1%，同比下降3.6pct，主要由于：1）市場拓展步伐加快、平均物業(yè)管理費(fèi)下降。2）非業(yè)主增值業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致毛利率下降。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率已回落至行業(yè)合理區(qū)間，預(yù)計全年利潤率維持在當(dāng)前水平。
首次派發(fā)中期股息，派息比率高達(dá)50%。公司將派發(fā)每股人民幣0.081元的中期股息，派息率50%。公司慷慨派息背后的邏輯為物業(yè)行業(yè)已回歸發(fā)展本質(zhì)——即輕資產(chǎn)+良好現(xiàn)金流模式。根據(jù)公司中報數(shù)據(jù)，公司在手現(xiàn)金46.2億元，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入2.9億元，在沒有大型收并購的情況下，提高派息率回報股東是值得肯定的，有助于公司估值水平修復(fù)。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，增值業(yè)務(wù)營收迎來顯著增長。2023年上半年，公司業(yè)務(wù)板塊：物業(yè)管理、非業(yè)主增值、社區(qū)增值、商業(yè)運(yùn)營及管理、市場定位咨詢及租戶招攬，營收分別占30.3%、23.3%、26.5%、16.6%、3.3%。其中，社區(qū)增值服務(wù)收入同比增長64.3%，收入占比增加4.1pct；而隨著合作地產(chǎn)商服務(wù)需求增加等影響，非業(yè)主增值服務(wù)也重回增長通道。
管理規(guī)模穩(wěn)步提升，在管面積多位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域。除越秀地產(chǎn)穩(wěn)定交付外，越秀服務(wù)亦積極推進(jìn)市場拓展。報告期內(nèi)，公司總合約面積7749萬平，較去年底增長9.8%；新增合約面積826萬平，其中第三方項(xiàng)目占47%，第三方外拓比例有所提升。公司總在管面積5876萬平，較去年底增長13.7%。區(qū)域布局方面，公司持續(xù)深耕核心區(qū)域，在管面積90%位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的一線、新一線及二線城市。
盈利預(yù)測：公司背靠國資股東和優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)開發(fā)商，內(nèi)外發(fā)力在管規(guī)模穩(wěn)健增長，增值服務(wù)持續(xù)開拓。我們維持其2023-2025年歸母凈利潤5.1/6.2/7.5億元的預(yù)測，對應(yīng)的EPS為0.34/0.41/0.49元，對應(yīng)的PE為7.8X/6.4X/5.3X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：大股東/關(guān)聯(lián)方交付項(xiàng)目規(guī)模不及預(yù)期；TOD拓展不及預(yù)期。
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