>> 中泰證券-華電重工(601226)2023年半年度報告點評：23H1業(yè)績承壓、毛利率修復，新簽高增疊加氫能業(yè)務(wù)落地，看好業(yè)績成長-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
783KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
耿鵬智 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。23H1，公司實現(xiàn)營收23.74億元，yoy-30.5%，歸母凈利潤/扣非凈利潤0.59/0.37億元，yoy-40.9%/-59.2%；23Q2單季度，實現(xiàn)營收14.73億元，yoy-29.4%，實現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利1.69/1.48億元，yoy-19.9%/-27.8%。業(yè)績基本符合預期。
23H1營收、業(yè)績承壓，新簽高增
公司23H1實現(xiàn)營收23.74億元，yoy-30.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤0.59/0.37億元，yoy-41.9%/-59.2%，其中23Q2營收14.73億元，yoy-29.4%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤1.69/1.48億元，yoy-19.9%/-27.8%。分業(yè)務(wù)看，物料輸送工程/高端鋼結(jié)構(gòu)/熱能工程三大主業(yè)分別實現(xiàn)營收5.65/10.47/4.07億元，yoy-57.4%/-9.1%/-26.8%。變動原因主要為公司物料輸送工程和熱能工程報告期內(nèi)在執(zhí)行合同減少，鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)的煤場封閉合同逐步收尾，光伏支架、風電等新簽項目陸續(xù)推進。23H1，公司新簽合同額40.71億元，yoy+32.7%。
23H1毛利率顯著修復
毛利方面：23H1公司綜合毛利率16.97%，yoy+4.13pct，其中23Q2綜合毛利率21.75%，yoy+3.88pct，分業(yè)務(wù)看，23H1，物料輸送工程/高端鋼結(jié)構(gòu)/熱能工程毛利率分別22.28%/14.69%/17.97%，yoy+10.23/0.02/5.82pct。
費用方面：23H1，公司期間費用率（不含研發(fā)費用）9.3%，yoy+3.5pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為1.3%/7.9%/0.03%/5.1%，yoy+0.47/+3.01/-0.03/+1.85pct。
現(xiàn)金流方面：23H1，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出8.13億元，同比多流出1.02億元，其中23Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出1.12億元，同比多流出1.37億元。
發(fā)力熱能工程四大管道業(yè)務(wù)，新簽多個重大合同
持續(xù)收益四大管道核心技術(shù)：公司緊抓煤電建設(shè)新機遇，大力拓展公司電廠四大管道等業(yè)務(wù)，持續(xù)提升公司在超超臨界、高效清潔燃煤發(fā)電機組管道預制市場的優(yōu)勢。23M1-M8，公司相繼新簽3個重大四大管道銷售合同，總金額達7.27億元。
海風工程市場廣闊，公司競爭力強勁、有望受益Q3安裝船投產(chǎn)
海風工程市場廣闊，核準提速：根據(jù)央視網(wǎng)，“十四五”期間，我國規(guī)劃五大千萬千瓦海上基地，各地出臺的海上風電發(fā)展規(guī)劃規(guī)模已達80GW。2023-2025年，海上風電市場空間超8000億。截至23H1，全國海上風電核準裝機容量達4.3GW，較同期增長顯著。
公司海風業(yè)務(wù)營收承壓，市占率約13%：23H1，公司海洋工程營收1.81億元，yoy-51.0%。主要系“搶裝潮”后，海上風電項目大部分已完工，新簽項目尚未形成收入。截至23H1，全國海上風電累計并網(wǎng)裝機量約為31.46GW，公司參建海上風電項目30余個，項目裝機容量4.06GW。測算得公司海風工程市占率約13%。
自有租賃多個風電安裝船，遠海安裝船預計23Q3投產(chǎn)：公司自有“華電1001”，長期租賃“振江號”等多艘海上安裝平臺。公司擬租賃在建“博強3060”深遠海風機安裝平臺，該平臺計劃在23Q3完成建造并投用，起重能力可滿足16-20MW級風電機組安裝需求，滿足65米作業(yè)水深、2.5米有義波高海況。
氫能業(yè)務(wù)步伐穩(wěn)，營收初具規(guī)模
持續(xù)投入氫能產(chǎn)業(yè)研發(fā)：2022年，公司1200Nm3/h堿性電解槽下線。23H1，公司承擔的華電集團“十大重點科技項目”制氫課題相關(guān)成果結(jié)題，1500Nm3/h堿性電解槽已完成初步設(shè)計。
制氫工程項目穩(wěn)步推進：公司內(nèi)蒙古華電包頭市達茂旗20萬千瓦新能源制氫工程示范項目穩(wěn)步推進，順利完成11臺堿性電解槽的生產(chǎn)制作，完工率達28.3%。同時，公司積極跟進青海德令哈3MW光伏制氫項目。
盈利預測與投資建議：
23H1，公司新簽合同額40.71億元，yoy+32.7%。我們認為：短期看，公司有望受益23H1新簽合同額高增；中長期看：1）海風市場空間廣闊、核準提速，公司海風工程、鋼結(jié)構(gòu)板塊有望受益；2）氫能業(yè)務(wù)開展迅速、23H1營收初具規(guī)模，產(chǎn)品落地、工程項目穩(wěn)步推進，有望持續(xù)搶占市場。
盈利預測與投資建議：考慮到公司在海風工程領(lǐng)域強競爭力疊加氫能業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，預計公司2023-2025年營業(yè)收入96.09、118.26、143.61億元，同比增長17.1%、23.1%、21.4%，歸母凈利潤3.21（前值預測4.71）、4.20（前值預測5.31）、5.32億元（前值預測6.75），同比增長3.7%、30.6%、26.8%，對應(yīng)EPS為0.28、0.36、0.46元?，F(xiàn)價對應(yīng)PE為24.4、18.7、14.7倍。維持“增持”評級。
風險提示事件：海上風電業(yè)務(wù)開展不及預期，氫能源發(fā)展速度不及預期。
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