>> 光大證券-博雅生物(300294)2023年半年報點評：血制品穩(wěn)健增長，新品快速放量-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林小偉,王明瑞 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入15.41億元，同比+10.16%；歸母凈利潤3.26億元，同比+16.88%；扣非歸母凈利潤2.57億元，同比+3.97%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流3.93億元，同比+71.88%；EPS（基本）0.65元。業(yè)績符合市場預(yù)期。
點評：
血制品維持穩(wěn)健增長，新品批簽發(fā)快速放量：2023Q1~Q2，公司單季度營業(yè)收入分別為8.06/7.35億元，同比+23.11%/-1.23%；歸母凈利潤1.70/1.56億元，同比+64.47%/-11.23%；扣非歸母凈利潤1.38/1.20億元，同比+27.20%/-14.10%。2023H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅改善主要系銷售回款增加所致，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金15.66億元，同比+16.42%。上半年的業(yè)績分板塊來看：
血液制品（母公司華潤博雅生物）：營業(yè)收入7.62億元，同比+10.03%；凈利潤5.52億元，同比+124.50%。收入增長的驅(qū)動因素是主要產(chǎn)品銷量增長，PCC銷售上量；凈利潤增幅較大主要是理財收益增加以及母公司收到控股子公司分紅2.52億元。2023H1在采的13個單采血漿站共計采集原料血漿215噸，與去年同期基本持平。分產(chǎn)品來看：
人血白蛋白（折合10g/瓶）：批簽發(fā)618,123瓶，同比-9.10%；營業(yè)收入2.25億元，同比+7.83%；毛利率64.75%，同比上升1.81pp；
靜丙（折合2.5g/瓶）：批簽發(fā)452,872瓶，同比-1.06%；營業(yè)收入2.57億元，同比+20.36%；毛利率66.83%，同比上升2.40pp；
人纖維蛋白原：批簽發(fā)312,348瓶，同比-10.76%；營業(yè)收入2.11億元，同比-6.08%；毛利率76.06%，同比下降1.50pp；
人凝血酶原復(fù)合物：批簽發(fā)86,677瓶，同比+61.43%；銷售收入2,257.89萬元，同比增長106.89%；
狂犬病人免疫球蛋白：批簽發(fā)331,923瓶，同比-29.50%；
人凝血因子VIII：批簽發(fā)44,806瓶，上年同期無批簽發(fā)。
糖尿病業(yè)務(wù)（天安藥業(yè)）：營業(yè)收入0.60億元，同比-40.81%；凈利潤0.07億元，同比-60.11%。收入下滑主要是產(chǎn)品受“集采”政策等影響銷量下降，毛利率下降導(dǎo)致凈利潤下滑；
生化藥業(yè)務(wù)（新百藥業(yè)）：營業(yè)收入1.85億元，同比-11.43%；凈利潤0.15億元，同比-23.25%。受部分產(chǎn)品退出醫(yī)保及地區(qū)“集采”政策等的影響，營業(yè)收入、凈利潤均出現(xiàn)一定幅度的下滑；
藥品經(jīng)銷業(yè)務(wù)（復(fù)大醫(yī)藥）：營業(yè)收入5.36億元，同比+33.98%；凈利潤0.25億元，同比+7.40%。白蛋白、靜丙、重組人凝血因子VIII等產(chǎn)品市場需求旺盛帶來銷量增長，但受集采等因素影響，部分產(chǎn)品銷售價格下降，導(dǎo)致利潤率有所下滑。
化學(xué)藥業(yè)務(wù)（欣和藥業(yè)）：營業(yè)收入0.05億元，同比-48.47%；凈利潤-0.15億元，虧損收窄。原料藥品種生產(chǎn)尚未實現(xiàn)規(guī)?；N售毛利不能完全消化固定資產(chǎn)折舊，目前仍處于虧損狀態(tài)，但經(jīng)營層通過采取降本增效等措施實現(xiàn)了部分減虧。
持續(xù)推進血制品業(yè)務(wù)研發(fā)，提升血漿綜合利用率。公司血制品研發(fā)工作持續(xù)推進，靜丙（10%）目前處于臨床試驗階段，開展臨床病例受試者入組；血管性血友病因子（vWF)目前處于臨床試驗階段，開展臨床病例受試者入組；C1酯酶抑制劑于2023年6月獲得《藥物臨床試驗批準通知書》；BYSW006項目完成中試研究和3批工藝驗證批生產(chǎn)。隨著公司血制品產(chǎn)品梯隊持續(xù)豐富，未來綜合血漿利用率將得到進一步提升。
盈利預(yù)測、估值與評級：維持預(yù)測公司2023~2025年歸母凈利潤為5.71/6.86/8.12億元，同比+32.13%/20.07%/18.46%，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為27/23/19倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：采漿量低于預(yù)期的風(fēng)險；部分品種競爭格局惡化的風(fēng)險；新漿站獲批低于預(yù)期的風(fēng)險。
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