>> 興業(yè)證券-三花智控(002050)2023Q2業(yè)績同比高增長，盈利能力穩(wěn)步提升-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴暢,董曉彬 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年中報：2023H1公司營收125.3億元，同比+23.3%；歸母凈利潤13.95億元，同比+39.0%?？鄯菤w母凈利潤14.7億元，同比+42.5%。其中2023Q2營收68.5億元，同環(huán)比分別+27.9%/+20.6%；歸母凈利潤7.9億元，同環(huán)比分別+44.2%/+32.0%?？鄯菤w母凈利潤9.1億，同環(huán)比分別+45.1%/+63.6%。
2023Q2收入/利潤同環(huán)比高增長，汽零訂單釋放+制冷空調(diào)業(yè)務(wù)份額提升。2023H1公司營收為125.3億元，同比+23.3%；其中汽零/制冷空調(diào)業(yè)務(wù)收入分別為48.2/77.1億元，同比分別+50.8%/+10.7%。收入同比實現(xiàn)高增長，預(yù)計主要系（1）公司汽零業(yè)務(wù)新能源熱管理國內(nèi)以及海外訂單持續(xù)釋放；（2）公司制冷空調(diào)業(yè)務(wù)受高溫天氣和消費復蘇影響，疊加國內(nèi)外市場份額實現(xiàn)提升，制冷業(yè)務(wù)營收同環(huán)比提升。2023H1歸母凈利潤13.95億元，同比+39.0%；其中汽零/制冷空調(diào)業(yè)務(wù)歸母凈利潤分別為6.3/7.6億元，分別同比+55.7%/+27.7%。2023Q2營業(yè)總收入68.5億元，同環(huán)比分別+27.9%/+20.6%，2023Q2歸母凈利潤為7.9億元，同環(huán)比分別+44.2%/+32.0%；歸母凈利潤同環(huán)比高增長，預(yù)計主要系新能源汽零業(yè)務(wù)放量帶來規(guī)模正效應(yīng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，以及海運費等價格回落等。
2023Q2毛利率同比/環(huán)比分別+1.0pct/+0.4pct，費用率環(huán)比下降明顯。2023H1公司綜合毛利率25.8%，其中汽車/制冷空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率分別為25.7%/25.9%，同比分別+0.4pct/+2.2pct，制冷空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率同比提升明顯，預(yù)計主要系高毛利率產(chǎn)品占比提升，并且公司聚焦于優(yōu)化采購管理，進一步降低成本。2023Q2綜合毛利率26.0%，同比/環(huán)比+1.0pct/+0.4pct，同比提升預(yù)計主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、汽零業(yè)務(wù)規(guī)模放量帶來正規(guī)模效應(yīng)、匯兌正向貢獻以及海運費等成本下降等因素所致。2023Q2歸母凈利率11.8%，同比/環(huán)比分別+1.3pct/+1.1pct。2023Q2四項費用率合計為8.0%，同環(huán)比分別-1.3pct/-5.6pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.2%/4.6%/4.2%/-2.9%，環(huán)比分別+0.0pct/-0.9pct/-0.9pct/-3.8pct。2023Q2財務(wù)費用率環(huán)比下降明顯主要系2023Q2匯兌收益有所增加。
儲能業(yè)務(wù)成功突破，仿生機器人領(lǐng)域機電執(zhí)行器產(chǎn)品持續(xù)聚焦。2023H1公司儲能業(yè)務(wù)成功突破行業(yè)標桿客戶，已實現(xiàn)營收。公司抓住儲能行業(yè)需求爆發(fā)的時間窗口，全面拓展，力爭成為全球儲能熱管理解決方案的領(lǐng)先供應(yīng)商。在仿生機器人領(lǐng)域，公司聚焦機電執(zhí)行器，全方面配合客戶產(chǎn)品研發(fā)、試制、調(diào)整并最終實現(xiàn)量產(chǎn)落地；同步配合客戶量產(chǎn)目標，積極籌劃機電執(zhí)行器海外生產(chǎn)布局。
制冷空調(diào)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，汽車業(yè)務(wù)進入爆發(fā)期，新業(yè)務(wù)布局儲能+機器人，維持“增持”評級。1）公司制冷空調(diào)業(yè)務(wù)由于份額持續(xù)提升，同時公司積極布局海外產(chǎn)能，核心部件市占率預(yù)計將穩(wěn)步提升，將帶動制冷空調(diào)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長；1）公司汽零業(yè)務(wù)在新能源汽車熱管理領(lǐng)域具備國際競爭力，積極布局熱管理組件和子系統(tǒng)在汽車領(lǐng)域更深層次應(yīng)用。公司當前汽零熱管理訂單充足并積極獲取新訂單，集成模塊占比持續(xù)提升帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，未來盈利能力有望伴隨收入放量帶來規(guī)模效應(yīng)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，盈利能力有望提升；3）公司持續(xù)拓展新興業(yè)務(wù)，2023H1儲能業(yè)務(wù)已突破行業(yè)標桿客戶，機器人機電執(zhí)行器領(lǐng)域，積極配套客戶從研發(fā)到落地，新興業(yè)務(wù)未來有望成為公司新增長點。根據(jù)最新的情況，我們上調(diào)了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為30.68/38.78/46.49億元（此前預(yù)計公司2023-2025歸母凈利潤為28.78/35.37/43.82億元），維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動，空調(diào)行業(yè)銷售不及預(yù)期，公司新能源熱管理項目量產(chǎn)不及預(yù)期。
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