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Q2單季收入同增20%,扣非凈利同增36%。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.8億元，調(diào)整后同比+8.3%，歸母凈利潤(rùn)13.9億元，調(diào)整后同比-26.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)12.5億元，調(diào)整后同比+0.03%，EPS為0.83元/股。Q2單季度營(yíng)收81.2億元，調(diào)整后同比+19.9%，歸母凈利潤(rùn)9.7億元，調(diào)整后同比-15.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.8億元，調(diào)整后同比+35.9%。
　　風(fēng)電葉片盈利修復(fù)，收購(gòu)中復(fù)連眾成為絕對(duì)龍頭。2023H1銷(xiāo)售風(fēng)電葉片9.6GW，其中中復(fù)連眾銷(xiāo)量2.3GW，同比+27.4%，實(shí)現(xiàn)收入43億元，同比+16.9%，毛利率17.2%，同比+11.3pp，凈利潤(rùn)3.5億元，受益成本下降和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力大幅改善。報(bào)告期完成中復(fù)連眾100%股權(quán)收購(gòu)，成為國(guó)內(nèi)風(fēng)電葉片行業(yè)絕對(duì)龍頭企業(yè)，現(xiàn)已擁有有江蘇阜寧、江西萍鄉(xiāng)、江蘇連云港等15個(gè)生產(chǎn)基地，產(chǎn)品覆蓋中國(guó)、澳大利亞、巴基斯坦、智利、巴西等39個(gè)國(guó)家及地區(qū)，看好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化及風(fēng)電裝機(jī)放量突破。
　　玻纖景氣持續(xù)筑底，結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)推動(dòng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)和逆勢(shì)去庫(kù)。2023H1銷(xiāo)售玻纖及制品63.6萬(wàn)噸，同比+23.5%，實(shí)現(xiàn)收入41.2億元，同比-7.5%，毛利率25.1%，同比-12.8pp，利潤(rùn)6.0億元，同比-60.8%，價(jià)格同比大幅回落繼續(xù)拖累業(yè)績(jī)，但受益風(fēng)電、熱塑等高附加值產(chǎn)品帶動(dòng)，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)，同時(shí)二季度產(chǎn)銷(xiāo)率106%，行業(yè)底部逆勢(shì)有效去庫(kù)存，原燃料價(jià)格下降和降本增效亦部分對(duì)沖價(jià)格下行影響，上半年平均單位成本下降10%。行業(yè)筑底態(tài)勢(shì)明朗，目前新增產(chǎn)能釋放節(jié)奏放緩，行業(yè)景氣有望逐步修復(fù)。
　　鋰膜盈利持續(xù)提升，業(yè)績(jī)彈性有望繼續(xù)釋放。2023H1銷(xiāo)售鋰電隔膜7.1億平米，同比+42%，實(shí)現(xiàn)收入10.1億元，同比+40%，凈利潤(rùn)3.4億元，同比+148%，在全行業(yè)降價(jià)背景下，公司通過(guò)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，涂覆銷(xiāo)售占比同比提升11%，平均價(jià)格保持平穩(wěn)，同時(shí)基膜A品率持續(xù)提升，單位成本進(jìn)一步下降，盈利水平持續(xù)提升。目前公司已具備年產(chǎn)16億平米以上生產(chǎn)能力，在建產(chǎn)能超過(guò)45億平米，內(nèi)蒙基地2條年產(chǎn)8000萬(wàn)平米基膜產(chǎn)線已建成投產(chǎn)，南京、滕州、宜賓、萍鄉(xiāng)基地新產(chǎn)能按計(jì)劃建設(shè)推進(jìn)，業(yè)績(jī)彈性有望持續(xù)釋放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖產(chǎn)能投放超預(yù)期；風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；原燃料價(jià)格大幅上漲
　　投資建議：葉片盈利向好，鋰膜持續(xù)放量，玻纖景氣筑底，維持“買(mǎi)入”
　　公司作為中建材新材料業(yè)務(wù)板塊核心企業(yè)，持續(xù)圍繞新材料、新能源產(chǎn)業(yè)方向，加速核心產(chǎn)業(yè)布局，目前玻纖筑底態(tài)勢(shì)明確，葉片盈利修復(fù)，鋰膜繼續(xù)釋放彈性，繼續(xù)看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性?？紤]玻纖盈利持續(xù)承壓，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為1.91/2.42/2.96元/股（前值2.14/2.49/3.04元/股），對(duì)應(yīng)PE為11.5/9.1/7.4x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。