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受建筑行業(yè)新開(kāi)工下行及公司組織架構(gòu)調(diào)整兩重因素影響，公司2023年中報(bào)業(yè)績(jī)有所承壓，收入同比增長(zhǎng)10.8%，利潤(rùn)有所下滑。其中造價(jià)業(yè)務(wù)正加速?gòu)脑靸r(jià)單崗位工具向成本管理整體解決方案升級(jí)，施工業(yè)務(wù)著力改善經(jīng)營(yíng)效益、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。伴隨外部環(huán)境逐步企穩(wěn)及公司業(yè)務(wù)加速開(kāi)拓，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拐點(diǎn)可期。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍公司發(fā)布2023年中報(bào)：2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入30.69億元，同比+10.8%，歸母凈利潤(rùn)2.48億元，同比-37.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.11億元，同比-42.8%；其中Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入17.57億元，同比+7.2%，歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比-55.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比-57.5%。
　　▍收入增速放緩，業(yè)績(jī)短期有所承壓。2023H1，公司營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)10.8%，主要為造價(jià)業(yè)務(wù)的高合同負(fù)債儲(chǔ)備逐步確認(rèn)收入所致，但收入增速有所放緩，主要受外部建筑行業(yè)新開(kāi)工下行及公司內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整兩重因素影響；毛利率85.52%，同比+0.06pct，基本保持穩(wěn)定；銷(xiāo)售費(fèi)率/管理費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率分別為27.5%/20.5%/28.0%，同比+1.6/+0.7/+4.2pcts，歸母凈利潤(rùn)下滑42.8%，一方面是收入增速有所放緩，另一方面是人員費(fèi)用增長(zhǎng)及折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用增長(zhǎng)所致；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-7.1億元，主要由于人工成本及費(fèi)用增加、金融子業(yè)務(wù)放款增加，銷(xiāo)售回款有所放緩所致；期末合同負(fù)債24.94億元，2022年末28.27億元，絕對(duì)值有所減少，主要為造價(jià)業(yè)務(wù)云合同結(jié)轉(zhuǎn)確認(rèn)收入所致。
　　▍造價(jià)業(yè)務(wù)：崗位級(jí)工具逐步恢復(fù)，產(chǎn)品推廣節(jié)奏影響下數(shù)字新成本H2有望加速。2023H1，公司造價(jià)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.59億元，同比+12.4%，造價(jià)云收入18.85億元，同比+20.8%，占比達(dá)到80%，新簽云合同15.66億元，同比-8.3%，公司正加速?gòu)脑靸r(jià)單崗位工具向成本管理整體解決方案升級(jí)。
　　1）造價(jià)單崗位工具：實(shí)現(xiàn)云收入15.82億元，同比+11.0%，主要為云合同負(fù)債結(jié)轉(zhuǎn)所致，新簽云合同12.92億元，同比-4.1%，主要受建筑行業(yè)景氣度下行，部分客戶(hù)特別是中小客戶(hù)及散戶(hù)的續(xù)費(fèi)和新簽所影響，同時(shí)公司調(diào)整銷(xiāo)售策略，取消多年合同優(yōu)惠政策，將多年訂單調(diào)整為年度訂單，影響了上半年的云合同金額，受以上因素及組織架構(gòu)調(diào)整的影響，新簽云合同有所下滑；但Q2起，公司逐步提升組織運(yùn)營(yíng)效率并加大營(yíng)銷(xiāo)力度，二季度云合同金額同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，產(chǎn)品的應(yīng)用率和活躍度保持高位，續(xù)費(fèi)率同比有所提升，各項(xiàng)指標(biāo)有望逐步好轉(zhuǎn)。
　　2）數(shù)字新成本：實(shí)現(xiàn)云收入3.03億元，同比+123.7%，新簽云合同2.74億元，同比-24.0%，主要與產(chǎn)品節(jié)奏有關(guān)。今年上半年公司重點(diǎn)夯實(shí)產(chǎn)品交付，幫助客戶(hù)完成產(chǎn)品應(yīng)用價(jià)值提升，未在營(yíng)銷(xiāo)側(cè)進(jìn)行大規(guī)模推廣，應(yīng)用率同比提升超過(guò)一倍，續(xù)費(fèi)率接近造價(jià)單崗位工具水平，產(chǎn)品交付周期明顯縮短，標(biāo)桿客戶(hù)和標(biāo)桿項(xiàng)目數(shù)大幅提升，為后期規(guī)模化推廣打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；展望下半年，公司在半年報(bào)中提到將更加聚焦國(guó)央企客戶(hù)，提升大客戶(hù)普及率，促進(jìn)新購(gòu)轉(zhuǎn)化，通過(guò)持續(xù)打造建設(shè)方由市場(chǎng)化計(jì)價(jià)到目標(biāo)成本，施工方由成本測(cè)算到收支通的成本一體化標(biāo)桿，通過(guò)各類(lèi)細(xì)分客戶(hù)的標(biāo)桿建設(shè)，推動(dòng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)?；鲩L(zhǎng)。
　　▍施工業(yè)務(wù)：收入有所承壓，多措并舉改善經(jīng)營(yíng)效益。2023H1，公司施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.61億元，同比-7.8%，主要受房建行業(yè)景氣度下行、建設(shè)項(xiàng)目開(kāi)工數(shù)量下降、部分項(xiàng)目開(kāi)工進(jìn)展較慢、建筑企業(yè)在數(shù)字化投入上變得謹(jǐn)慎、業(yè)務(wù)的成交周期和交付周期變長(zhǎng)等因素影響。公司積極應(yīng)對(duì)內(nèi)外部環(huán)境變化，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略并持續(xù)推進(jìn)解決方案的全面升級(jí)：1）經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升：由過(guò)去偏重規(guī)?？己宿D(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)模和盈利考核并重，圍繞收入、現(xiàn)金流和利潤(rùn)的目標(biāo)導(dǎo)向，聚焦有價(jià)值的產(chǎn)品，加大自研軟硬件的銷(xiāo)售，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)在緊抓銷(xiāo)售回款、優(yōu)化人員規(guī)模和質(zhì)量、嚴(yán)控日常經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、智能硬件供應(yīng)鏈集中管理等方面出臺(tái)并執(zhí)行了一系列管理措施，銷(xiāo)售回款實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。2）解決方案價(jià)值升級(jí)：以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)決策為價(jià)值牽引，圍繞企業(yè)+項(xiàng)目+數(shù)字基建持續(xù)升級(jí)核心產(chǎn)品。以PMLead+PMCore助力大中小企業(yè)項(xiàng)目管理實(shí)現(xiàn)盈利能力提升，以算量為基礎(chǔ)、進(jìn)度為主線，幫助項(xiàng)目管理者做出綜合最優(yōu)管理決策，促進(jìn)提升項(xiàng)目利潤(rùn)和履約率，以公路行業(yè)為突破口，正式發(fā)布設(shè)計(jì)、算量、施工一體化解決方案并打造應(yīng)用標(biāo)桿。3）H2多措并舉：展望H2，根據(jù)半年報(bào)披露，公司營(yíng)銷(xiāo)端將更注重高質(zhì)量項(xiàng)目覆蓋率，產(chǎn)品端推動(dòng)價(jià)值驗(yàn)證和標(biāo)桿打磨，內(nèi)部管控端將加強(qiáng)成本管控、提升合同轉(zhuǎn)化率、縮短交付周期，多措并舉下，我們認(rèn)為公司施工業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效益有望持續(xù)改善。
　　▍加大PaaS、AI大模型等方向創(chuàng)新布局，助力長(zhǎng)期想象力釋放。2023H1，公司研發(fā)投入9.1億元，同比+15.2%，持續(xù)加大PaaS平臺(tái)、AI大模型等新領(lǐng)域新技術(shù)創(chuàng)新布局。PaaS方面，公司發(fā)布建筑行業(yè)首個(gè)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的數(shù)字化核心能力平臺(tái)——建筑業(yè)務(wù)平臺(tái)，通過(guò)“平臺(tái)+專(zhuān)業(yè)應(yīng)用”，助力企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型快速落地。AI方面，公司上半年加強(qiáng)了建筑領(lǐng)域生成式AI的研發(fā)投入，目前已經(jīng)構(gòu)建了建筑行業(yè)AI大模型層、工