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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.97億元，同比增長(zhǎng)12.15%，歸母凈利潤(rùn)為2.80億元，同比增長(zhǎng)39.94%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.55億元，同比增長(zhǎng)31.55%，每股收益為0.58元。
　　 23H1收入同比增長(zhǎng)12.15%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.94%。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.97億元，同比增長(zhǎng)12.15%，歸母凈利潤(rùn)為2.80億元，同比增長(zhǎng)39.94%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.55億元，同比增長(zhǎng)31.55%。公司集中力量提升渠道管理、品牌推廣、新媒體應(yīng)用、用戶支持和運(yùn)營(yíng)上，打造Benelli品牌回歸國(guó)際一流，QJmotor品牌鑄就強(qiáng)勢(shì)國(guó)潮。250cc以上大排量產(chǎn)品連續(xù)十一年位居中國(guó)銷售第一，大排量車輛已成為公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。
　　 23H1凈利率有所提升，毛利率略有下滑。公司23H1營(yíng)業(yè)成本21.32億元，同比增長(zhǎng)14.33%；毛利率26.41%，同比下降1.40%；凈利率9.43%，同比增長(zhǎng)2.07%。銷售費(fèi)用1.02億元，銷售費(fèi)用率3.51%，同比增長(zhǎng)0.18；管理費(fèi)用1.38億元，管理費(fèi)用率4.76%，同比增長(zhǎng)0.17%；研發(fā)費(fèi)用1.67億元，研發(fā)費(fèi)用率5.77%，同比增長(zhǎng)0.48%。
　　大排量銷售增速略有下降，國(guó)內(nèi)小排量表現(xiàn)出色。公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷130多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)摩托車銷售21.34萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)16.48%，其中銷售大排量摩托（含250cc及以上，下同）8.1萬(wàn)輛，同比持平。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)累計(jì)銷售13.18萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38.34%，其中銷售大排量摩托5.67萬(wàn)輛，同比持平；累計(jì)出口8.16萬(wàn)輛，同比下降7.25%，其中銷售大排量摩托2.44萬(wàn)輛，同比下降3.79%。報(bào)告期公司大排量產(chǎn)品市占率居國(guó)內(nèi)行業(yè)首位，小排量產(chǎn)品獲得較大增長(zhǎng)。各品牌國(guó)內(nèi)共擁有近3000家經(jīng)銷商門店，覆蓋省會(huì)城市及主要地、縣級(jí)。7月，根據(jù)摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，大排量休閑娛樂(lè)摩托車（排量250cc以上，不含250cc）產(chǎn)銷5.41萬(wàn)輛和5.32萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)18.12%和19.82%，同比下降26%和22.56%。短期行業(yè)同比增速略有壓力，期待后續(xù)需求恢復(fù)。
　　公司聚焦主業(yè)，卡位大排量摩托賽道，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023年至2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.48億元、6.82億元、8.33億元，分別同比增長(zhǎng)31%、24%、22%，對(duì)應(yīng)PE分別為15X、12X、10X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。