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投資要點(diǎn)
　　事件：23H1，公司實(shí)現(xiàn)營收219.9億元，同比增長31.6%；歸母凈利潤2.85億元，同比增長3303.06%；扣非歸母凈利潤2.63億元，同比增長10.1%。
　　電商、游戲等行業(yè)客戶收入持續(xù)增長，拉動公司業(yè)績。隨著Web3.0時代的全面到來，公司在游戲、電子商務(wù)等行業(yè)客戶收入的持續(xù)增長拉動公司業(yè)績增長。23H1，電商類行業(yè)客戶收入實(shí)現(xiàn)64.4億元，同比增長62.46%，主因電商客戶出海增速較快；游戲類行業(yè)客戶收入實(shí)現(xiàn)96.8億元，同比增長22.54%。
　　新客以游戲、電商類為主，客戶結(jié)構(gòu)變化拉低國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率。23H1，公司毛利率為4.61%，同比下滑1.28pct。其中國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為11.79%。同比下滑4.88pct，拖累整體毛利率表現(xiàn)；出海業(yè)務(wù)毛利率為1.84%，同比提升0.22pct。23H1，汽車、房地產(chǎn)等高毛利客戶預(yù)算縮減，新拓客戶以毛利率低的游戲、電商類為主；低毛利客戶業(yè)務(wù)占比提升致國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率下滑。
　　 AIGC投入及匯兌損益致費(fèi)用端增長，股權(quán)激勵彰顯信心。2023H1，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.33億元，同比增長20.54%，我們認(rèn)為主因上半年公司加大AI技術(shù)投入，提升研發(fā)投入；財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.44億元，同比增長79.36%，主因受匯率變動影響，本期匯兌損失增加所致。23年8月，公司公布股權(quán)激勵計(jì)劃草案，若達(dá)成營收增長率目標(biāo)，預(yù)計(jì)將于23-25年產(chǎn)生0.81/1.90/0.54億元激勵成本，彰顯公司發(fā)展信心。
　　擁抱AI2發(fā)展戰(zhàn)略，期待AI產(chǎn)品矩陣逐步落地。上半年，公司聚焦AI+營銷賽道，在AIGC板塊已推出藍(lán)標(biāo)智播、分身有術(shù)兩款SaaS產(chǎn)品。此外，公司將基于不同行業(yè)場景打造BlueFocusAIGC工具矩陣，賦能各行業(yè)營銷場景。通過AIGC賦能主業(yè)，打造AI產(chǎn)品矩陣；作為內(nèi)部工具使用有望長期助力公司降本增效，業(yè)績和估值未來還有提升空間。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司上半年業(yè)績符合我們預(yù)期，考慮到AI投入、匯兌損益及下半年將產(chǎn)生激勵成本，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤由6.9/8.4/9.9億元下調(diào)至5.5/5.8/8.2億元；若不計(jì)入股權(quán)激勵成本，則預(yù)計(jì)歸母凈利潤將為6.2/7.5/8.7億元。我們看好公司業(yè)務(wù)優(yōu)勢，AI賦能主業(yè)，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示: AI相關(guān)技術(shù)/應(yīng)用發(fā)展不完善、廣告投放需求恢復(fù)不及預(yù)期