>> 國海證券-瑞華泰(688323)2023中報點評：Q2業(yè)績虧損環(huán)比大幅收窄，嘉興項目放量在即-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
1251KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2023年8月21日，瑞華泰發(fā)布2023年中報：2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.22億元，同比下滑24.75%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.08億元，同比減少129.32%；加權平均凈資產收益率為-0.78%，同比下降3.82個百分點。銷售毛利率28.26%，同比減少13.75個百分點；銷售凈利率-6.50%，同比減少23.19個百分點。
其中，公司2023Q2實現(xiàn)營收0.77億元，同比-4.98%，環(huán)比+72.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤-32.88萬元，同比-102.23%，環(huán)比+95.68%；ROE為-0.03%，同比減少1.68個百分點，環(huán)比增加0.71個百分點。銷售毛利率27.78%，同比減少15.78個百分點，環(huán)比減少1.32個百分點；銷售凈利率-0.43%，同比減少18.59個百分點，環(huán)比增加16.58個百分點。
投資要點:
消費電子處于去庫調整期，2023H1業(yè)績下滑
2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.22億元，同比下滑24.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.08億元，同比減少129.32%。公司業(yè)績下滑主要原因系：（1）受國際形勢日趨復雜、市場需求變化等原因影響，全球電子消費市場收窄尚未恢復，下游客戶去庫存調整期。公司熱控PI薄膜實現(xiàn)營業(yè)收入3243.15萬元，同比-55.29%；電子PI薄膜實現(xiàn)營業(yè)收入5729.92萬元，同比-10.08%；但電工類PI薄膜收入保持穩(wěn)定增長，實現(xiàn)營業(yè)收入3048.09萬元，同比+29.50%。（2）產品結構變化以及銷售價格下降導致毛利率下降。2023年上半年公司銷售毛利率28.26%，同比減少13.75個百分點。（3）報告期內的研發(fā)投入增加，以及2022年8月發(fā)行可轉債使財務費用增加。2023H1公司研發(fā)費用1608.88萬元，同比增長20.32%，占營業(yè)收入的13.19%，同比增加4.94個百分點。2023H1公司財務費用為691.53萬元，同比增長45.45%。
期間費用方面，2023H1公司銷售/管理/財務費用率分別為2.54%/14.82%/5.67%，同比+0.81/+3.23/+2.74pct。2023H1，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為3876.98萬元，同比減少26.99%，主要系支付上年緩繳稅金使支付的各項稅費增加所致。2023H1支付的各項稅費為1420.28萬元，同比增加703.59萬元
銷售恢復常態(tài)，Q2業(yè)績虧損環(huán)比大幅收窄
2023Q2，公司實現(xiàn)歸母凈利潤-32.88萬元，同比-1510.28萬元，環(huán)比+727.50萬元；其中實現(xiàn)毛利潤2147.40萬元，同比-1396.70萬元，環(huán)比+846.60萬元。毛利潤下降主要系產品價格下降導致毛利率下降，2023Q2公司銷售毛利率27.78%，同比減少15.78個百分點，環(huán)比減少1.32個百分點。期間費用方面，2023Q2年公司銷售/管理/財務費用分別為160.11/976.10/329.84萬元，同比+8.94/-97.37/+115.14萬元，環(huán)比+10.40/+143.71/-31.85萬元。2023Q2公司其他收益為210.31萬元，同比-15.41萬元，環(huán)比+120.95萬元；信用減值損失為-86.50萬元，同比-94.06萬元，環(huán)比-133.64萬元，主要系應收賬款壞賬損失增加。
下半年為消費電子傳統(tǒng)旺季，市場研究機構Counterpoint預計，隨著智能手機下半年發(fā)布和推廣新機型，將加快換機周期，智能手機市場將在未來幾個季度緩慢復蘇。公司嘉興瑞華泰1600噸募投項目4條主生產線開始投料進行產品調試，另外2條主生產線正在安裝中。隨著消費電子景氣復蘇及公司募投項目產能釋放，公司盈利能力有望修復。
嘉興項目部分產線進入產品調試階段，CPI處于工藝優(yōu)化階段
公司嘉興1600噸募投項目的各項建設進度按計劃實施，目前廠房建設工程已基本完成，4條主生產線和各公輔系統(tǒng)安裝工作已完成，并進行了設備調試，開始投料進行產品調試，后續(xù)將加快生產線的工藝穩(wěn)定性和各公輔系統(tǒng)運行驗證，推動產線連續(xù)批量試生產。另外2條主生產線正在安裝中。公司自主掌握CPI薄膜制備的核心技術，產品的光學性能和力學性能優(yōu)異，可折疊次數(shù)超過20萬次，關鍵性能通過國內終端品牌廠商的評測，已實現(xiàn)樣品銷售，用于終端品牌廠商及其配套供應商的產品測試；公司光學級CPI專用生產線正處于工藝優(yōu)化提升階段，優(yōu)化完成后可實現(xiàn)CPI薄膜產品在折疊屏手機等柔性顯示電子產品領域的應用，有望填補該領域的國內空白。
目前深圳公司已實現(xiàn)9條產線量產，CPI專用線進入工藝優(yōu)化階段。嘉興高性能聚酰亞胺薄膜項目建成后，公司生產線數(shù)量將進一步增加，生產線技術水平也將隨著技術經驗的積累持續(xù)提升，未來擁有產能規(guī)模及多條生產線、掌握多種工藝路線的企業(yè)具備更強的產業(yè)化能力，可更加快速高效地將新產品投入量產，從而不斷豐富產品種類，拓展下游應用領域，有利于提升市場占有率、增強綜合實力。
加大研發(fā)投入，產品種類儲備豐富
2023H1，公司研發(fā)費用1608.88萬元，同比增長20.32%；研發(fā)費用占營業(yè)收入的13.19%，同比增加4.94個百分點。公司新獲得專利3項，均為發(fā)明專利，這些專利均聚焦PI薄膜的制備方法和應用。截至2023年6月30日，公司已獲得專利29項，其中發(fā)明專利23項，實用新型專利6項。公司按照技術發(fā)展路線圖持續(xù)保持研發(fā)投入，持續(xù)推動柔性顯示、新能源、集成電路封裝、航天應用領域的聚酰亞胺材料等產品研制。公司光學級中試產線處于裝備與工藝優(yōu)化階
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