>> 中泰證券-成都先導(688222)核心業(yè)務逐步恢復，技術平臺持續(xù)完善-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
641KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年中報，2023年公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.56億元，同比增長12.20%；歸母凈利潤582萬元；扣非歸母凈利潤21萬元。
2023Q2恢復顯著，盈利能力逐步提升。分季度看，2023Q2營收8608萬元（同比+29.93%）。2023Q2歸母凈利潤1521萬元（+50600%），2023Q2扣非凈利潤1053萬元。我們預計主要系：①不利因素消退，業(yè)務穩(wěn)步復蘇；②公司主業(yè)DEL篩選服務及DEL庫定制兩大核心業(yè)務穩(wěn)步恢復；③但源于2023年上半年子公司Vernalis依然處于整合過程中，對利潤擾動較大。盈利能力上，2023年上半年公司整體毛利率42.81%（+5.66pp），凈利率3.82%（+8.91pp）。銷售費用954萬元（+18.95%），費用率6.13%（+0.35pp）。管理費用3818萬元（-5.00%），費用率24.53%（-4.44pp）。財務費用-111萬元（+89.53%），費用率-0.71%（+6.92pp），研發(fā)費用3932萬元（-7.66%），費用率25.26%（-5.43pp），主要系基于營運現(xiàn)金流平衡的角度審慎考慮，公司對自研管線項目進行聚焦調整，研發(fā)費用相應有所減少。
多技術平臺持續(xù)完善，新藥管線價值不斷提升。1）新藥研發(fā)服務：2023H1收入1.56億元（+12.20%），其中DEL篩選實現(xiàn)營業(yè)收入4140萬元（+11.64%），DEL庫定制服務實現(xiàn)營業(yè)收入2760萬元（+19.92%），基于DEL技術衍生的小分子化合物及核酸相關合成服務實現(xiàn)收入2235萬元（+186.54%）。目前公司DEL庫小分子超1.2萬億，增加合成分子骨架的種類超6000種，合成砌塊接近4萬種。截止2023年6月底，公司已篩選51類不同靶點，項目整體成功率約72%（重合成后獲得功能性的分子的靶點占當期總篩選靶點的比例），平均周期縮短至3個月以內，2023H1達成了6個項目的化合物知識產權轉讓。公司依托DEL、FBDD/SBDD等技術搭建了蛋白降解平臺與核酸新藥研發(fā)平臺，持續(xù)橫向拓展新的藥物開發(fā)領域，針對客戶應用需求推出“DELFor”系列。①蛋白降解平臺（TPD）：涵蓋PROTAC庫設計、合成、篩選及三元復合物形成實驗在內的生物評價，累計完成了超50個新穎的E3泛素連接酶的制備；②核酸平臺（STO）：siRNA設計、合成、修飾及大部分體內外生物功能評價基本完備，最為關鍵的遞送技術也在自主開發(fā)。隨著新技術平臺的持續(xù)完善，有望逐步貢獻新增量。2）新藥項目權益轉讓方面，公司新藥項目大部分處臨床早期，但產品定位明確，差異化顯著。截止2023年6月底，HG146、HG030、HG381處臨床I期階段，我們預計隨著項目管線逐步向后端延伸，項目價值持續(xù)放大，新藥項目轉讓帶來的業(yè)績彈性有望持續(xù)提升。
盈利預測與投資建議：考慮到公司Vernalis整合擾動利潤等影響，我們調整公司盈利預測，我們預計2023-2025年公司收入4.10、5.31和6.91億元（調整前4.10、5.31和6.91億元），同比增長24.37%、29.57%、30.12%，預計2023-2025年歸母凈利潤0.31、0.51和0.85億元（調整前0.42、0.66和1.05億元），同比增長21.98%、63.87%、67.80%。公司是全球領先的藥物發(fā)現(xiàn)CRO公司，新藥研發(fā)管線儲備豐富，有望持續(xù)轉化帶動業(yè)績彈性提升，維持“買入”評級。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險、新冠疫情后業(yè)務恢復不及預期風險、新藥項目對外轉讓的不確定性風險、客戶相對集中的風險、核心技術人員流失的風險。
|
|
