>> 申萬宏源-晨會(huì)報(bào)告-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 983KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
湯瑩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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今日重點(diǎn)推薦
安踏體育(2020HK)23年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，零售回暖下利潤顯現(xiàn)高彈性
安踏發(fā)布2023年中報(bào)，業(yè)績?cè)賱?chuàng)半年度新高，表現(xiàn)超預(yù)期。上半年公司收入296.5億元，同比增長14.2%（本文數(shù)據(jù)均來自公司公告及公開業(yè)績交流），凈利潤同比增長32.3%至47.48億元，撇除分占合營公司的一次性虧損5.2億元后，凈利潤為52.7億，同比增長47%。收入表現(xiàn)符合預(yù)期，利潤表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。超預(yù)期主要來自零售回暖下利潤彈性的釋放，尤其是FILA品牌經(jīng)營利潤率提升明顯，在零售回暖下，渠道高直營占比的正向杠桿逐漸顯現(xiàn)。
分品牌看，多品牌均呈現(xiàn)高質(zhì)量增長，盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異。1）安踏品牌收入穩(wěn)步增長。安踏主品牌上半年收入同比提升6.1%至141.7億元，其中，安踏兒童市場(chǎng)份額達(dá)到國內(nèi)第一。品牌毛利率提升0.7pct至55.8%，經(jīng)營利潤率同比下降1pct至21%，主要因DTC轉(zhuǎn)型下，租金、人員的費(fèi)用率提升、政府補(bǔ)助減少所致，目前DTC收入占比達(dá)57%。2）FILA利潤率大幅改善。上半年FILA收入同比提升13.5%至122.3億元，流水實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，毛利率提升0.6pct至69.2%，經(jīng)營利潤率提升7.2pct至29.7%。品牌在運(yùn)動(dòng)鞋服領(lǐng)域的提及率約為23%，為行業(yè)第一。3）新品牌受益于戶外發(fā)展熱潮增勢(shì)強(qiáng)勁，全年增長指引提速。上半年所有其他品牌同比提升77.6%至32.5億元，其中DESCENT增長近70%，KOLON增長近100%。毛利率同比略降0.8pct至73.4%，經(jīng)營利潤率提升8.7pct至30.3%，品牌增長強(qiáng)勁，公司將增速指引從年初的增長30%提升到增長40%。
投資分析意見：公司上半年業(yè)績?nèi)〉酶哔|(zhì)量增長，主品牌穩(wěn)步復(fù)蘇，新品牌持續(xù)發(fā)力，盈利能力改善明顯，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司三大品牌矩陣持續(xù)發(fā)力，差異化定位接力中長期增長，有望憑借優(yōu)秀的運(yùn)營能力和多元品牌矩陣持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年凈利潤分別為96.3/114.1/133.3億元，對(duì)應(yīng)PE為21/18/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端銷售恢復(fù)低于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新品推廣不及預(yù)期。
(聯(lián)系人：王立平/劉佩)
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