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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2023年上半年業(yè)績符合預(yù)期，公司硅鋼項(xiàng)目落地，輸配電設(shè)備板塊高速增長。我們預(yù)期硅鋼項(xiàng)目及輸配電設(shè)備產(chǎn)能的釋放，將為公司持續(xù)帶來業(yè)績增量。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收12.35億，同比升9.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.54億，同比升32.31%，公司業(yè)績符合預(yù)期。維持公司2023-2025年EPS為1.21/1.58/2.02元的預(yù)測，對應(yīng)歸母凈利潤分別為4.02/5.27/6.72億元?？紤]到同行業(yè)公司估值水平的下降，參考同類公司，給予公司2023年20倍PE進(jìn)行估值，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至24.2元（原32.6元），維持“增持”評級。
　　取向硅鋼項(xiàng)目部分落地，下半年產(chǎn)量將穩(wěn)步釋放。2023年6月30日公司8萬噸取向硅鋼項(xiàng)目部分投產(chǎn)，預(yù)期2023年將帶來2-3萬噸的產(chǎn)量上升，集中在下半年釋放。根據(jù)公司公告，該項(xiàng)目預(yù)期在2024年6月全面投產(chǎn)，2024年預(yù)期帶來5-6萬噸的增量。公司取向硅鋼產(chǎn)量將跟隨項(xiàng)目的落地逐步上升。
　　輸配電設(shè)備板塊快速增長。2023年上半年，公司電力變壓器產(chǎn)量506萬kVA，同比增加50.75%；成套電氣設(shè)備5119臺，同比增加5.13%；箱式變電站656臺，同比增加53.99%，1-7月我國電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計(jì)同比增10.4%，在需求向好背景下，預(yù)期公司輸配電設(shè)備或保持增長。
　　硅鋼牌號結(jié)構(gòu)將迎來優(yōu)化。23年上半年公司硅鋼產(chǎn)量5.33萬噸，受8萬噸高端磁性新材料項(xiàng)目碰電停產(chǎn)的影響，產(chǎn)量同比減少0.33萬噸。而公司硅鋼項(xiàng)目定位高牌號取向硅鋼，隨著項(xiàng)目落地，公司硅鋼的牌號結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化，公司硅鋼產(chǎn)品的盈利能力將繼續(xù)上升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；電網(wǎng)投資大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。