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策略建議
　　CCXI高收益?zhèn)?cái)富指數(shù)周度走勢(shì)：上周指數(shù)延續(xù)上漲，漲幅較前值走闊，8月18日指數(shù)為150.47，較前期上漲0.274%。
　　高收益地產(chǎn)債：根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-7月商品房銷售面積同比下降6.5%，跌幅較1-6月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)增速連續(xù)三個(gè)月下滑；商品房銷售額同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，累計(jì)下跌1.5%。各區(qū)域銷售表現(xiàn)不佳，1-7月東部地區(qū)銷售額同比增加3%，較上月明顯回落4.1個(gè)百分點(diǎn)，中部、西部地區(qū)則同比分別下跌9.5%、6.4%。銷售走弱抬升地產(chǎn)行業(yè)資金壓力，1-7月房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源同比下降11.2%，降幅環(huán)比擴(kuò)大1.4個(gè)百分點(diǎn)。在此背景下，房企投資意愿低迷，呈現(xiàn)“開工弱、竣工強(qiáng)”的特征，1-7月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.5%，降幅環(huán)比擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，新開工面積、施工面積分別同比下降24.5%、6.8%，均較1-6月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，在保交樓政策支持下，房屋竣工面積同比增長(zhǎng)20.5%，環(huán)比增加1.5個(gè)百分點(diǎn)。供需兩弱趨勢(shì)下，7月份70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)均有不同程度回調(diào)，新房?jī)r(jià)格環(huán)比上漲城市個(gè)數(shù)減少。7月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化”，因城施策框架下，房地產(chǎn)市場(chǎng)政策有望迎來(lái)優(yōu)化調(diào)整，后續(xù)需密切跟蹤增量政策落地情況以及對(duì)行業(yè)銷售的帶動(dòng)作用。近期，某些混合制和民營(yíng)房企接連發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)事件，市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)債的投資情緒極為悲觀，CCXI高收益?zhèn)康禺a(chǎn)行業(yè)指數(shù)跌至新低，在銷售低迷和再融資受阻的雙重沖擊下，房企債券違約、展期等信用風(fēng)險(xiǎn)事件或仍會(huì)發(fā)生，可適當(dāng)關(guān)注銷售和融資韌性較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)房企因市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生的錯(cuò)殺投資機(jī)會(huì)，警惕尾部房企違約和估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行規(guī)模有所上漲，利率及利差大幅下行
　　發(fā)行情況：上周已出結(jié)果的高收益?zhèn)灿?jì)26筆，發(fā)行總額192.64億元，加權(quán)發(fā)行利率為6.64%，較前值下行32BP，加權(quán)信用利差為464.35BP，較前值下行40BP。
　　二級(jí)市場(chǎng)：凈價(jià)指數(shù)波動(dòng)上漲，成交規(guī)模有所增加
　　運(yùn)行情況：上周，CCXI高收益?zhèn)粍?dòng)型凈價(jià)指數(shù)波動(dòng)上漲。1）從主體類別看，僅非國(guó)有企業(yè)有所下跌；2）從區(qū)域及行業(yè)看，城投債重點(diǎn)區(qū)域凈價(jià)指數(shù)多數(shù)上漲，天津、云南漲幅較高；產(chǎn)業(yè)債重點(diǎn)行業(yè)凈價(jià)指數(shù)多數(shù)上漲，綜合、建筑行業(yè)漲幅居前，房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)不佳。
　　成交情況：上周，高收益?zhèn)山?98.85億元，較前值增加7.65%，占二級(jí)市場(chǎng)狹義信用債成交總額的11.04%，較前值增加0.83個(gè)百分點(diǎn)；1）從成交量?jī)r(jià)看，渝津區(qū)域投資型高收益城投債成交增量超40億，投機(jī)型高收益地產(chǎn)債交投情緒不佳；2）從估值偏離度看，絕對(duì)值在2%及以上規(guī)模占比為16.28%，與前值基本持平。
　　風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注：信用風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)政策超預(yù)期收緊
　　債市風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)
　　20融信03”本息兌付展期。