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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.46億元，同比增長(zhǎng)9.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.12億元，同比增長(zhǎng)52.03%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.49億元，同比增長(zhǎng)88.36%。2023年二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.14億元，同比增長(zhǎng)12.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.29億元，同比增長(zhǎng)45.84%。2023年上半年，公司整體毛利率22.98%，同比增加6.31pct。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　產(chǎn)能有序擴(kuò)張，加大市場(chǎng)拓展力度。
　　截至2023年6月30日，公司磁性材料產(chǎn)業(yè)具有年產(chǎn)22萬噸鐵氧體預(yù)燒料、16.2萬噸永磁鐵氧體、5萬噸軟磁、2.5萬噸塑磁的產(chǎn)能，是全球規(guī)模最大的鐵氧體磁性材料生產(chǎn)企業(yè)；新能源產(chǎn)業(yè)具有年產(chǎn)8GW電池、7GW組件和7GWh鋰電池的內(nèi)部產(chǎn)能。
　　分板塊來看，光伏產(chǎn)品收入67.97億元，同比+15.95%，毛利率24.32%，同比+11.09pct；磁性材料收入18.22億元，同比-15.01%，毛利率26.61%，同比+3.22pct；鋰電池收入9.39億元，同比+15.45%，毛利率12.24%，同比-11.41pct；器件收入3.62億元，同比-3.45%。2023年上半年，公司境內(nèi)營(yíng)收36.23億元，同比-17.00%，毛利率19.35%，同比+4.74pct；境外營(yíng)收64.14億元，同比+30.21%，毛利率25.48%，同比+7.07pct。
　　光伏業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，加快N型TOPCon產(chǎn)能建設(shè)。
　　公司光伏業(yè)務(wù)實(shí)施差異化戰(zhàn)略，2023H1實(shí)現(xiàn)電池外銷約1.2GW、組件出貨超3.3GW，組件出貨同比增長(zhǎng)50%。2023年1月，公司發(fā)布公告，擬在四川宜賓建設(shè)年產(chǎn)12GWTOPCon電池項(xiàng)目，其中一期6GW計(jì)劃于2023年12月底前基本完成建設(shè)。同時(shí)，公司推出N型TOPCon組件新品，功率可實(shí)現(xiàn)415W-630W全面覆蓋，最高轉(zhuǎn)換率可達(dá)22.45%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司磁材業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，光伏業(yè)務(wù)通過N型TOPCon電池項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。我們維持2023-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)21.07/26.43/32.88億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為13倍。公司市場(chǎng)地位穩(wěn)固，產(chǎn)能有序擴(kuò)張，有望取得長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。