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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.20億元，同比增長(zhǎng)1.81%；歸母凈利潤(rùn)8.15億元，同比增長(zhǎng)1.77%；扣非凈利潤(rùn)7.82億元，同比下滑2.77%。
　　單看Q2，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.61億元，同比增長(zhǎng)6.48%；歸母凈利潤(rùn)3.53億元，同比增長(zhǎng)3.51%。
　　觀點(diǎn)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，呼吸科增速表現(xiàn)亮眼。
　　分板塊來(lái)看：呼吸科增速表現(xiàn)亮眼，抗感染板塊仍受美羅培南集采影響。
　　麗珠集團(tuán)（不含麗珠單抗），公司持有44.77%股權(quán)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.78億元，同比增長(zhǎng)約6.08%；貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約6.07億元。制劑板塊保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，原料藥板塊高端特色原料藥占比及盈利穩(wěn)步提升；
　　麗珠單抗：公司持有55.90%股權(quán)：影響歸母凈利潤(rùn)-2.41億元；
　　健康元（不含麗珠集團(tuán)、麗珠單抗）：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.94億元（同比-7.48%）；歸母凈利潤(rùn)4.45億元（同比+5.70%）；扣非凈利潤(rùn)4.35億元（同比+5.01%）。
　　按業(yè)務(wù)類型看：
　　化學(xué)制劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.78億元，同比下滑4.56%。其中，呼吸制劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入8.09億元，同比增長(zhǎng)44.08%；消化道產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入16.25億元，同比下降7.75%；促性激素產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入13.76億元，同比增長(zhǎng)2.71%；抗感染產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3.00億元，同比下降56.00%；精神產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.78億元，同比增長(zhǎng)5.31%。
　　原料藥及中間體產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入26.83億元，同比下滑3.20%。
　　中藥制劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入9.86億元，同比增長(zhǎng)91.60%。
　　生物制品實(shí)現(xiàn)收入1.13億元，同比增長(zhǎng)5.93%。
　　診斷試劑及設(shè)備產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.98億元，同比下滑13.88%。
　　保健食品實(shí)現(xiàn)收入0.87億元，同比增長(zhǎng)59.41%。
　　呼吸科重點(diǎn)布局、極具特色，后續(xù)多個(gè)產(chǎn)品即將上市。吸入用布地奈德混懸液、吸入用復(fù)方異丙托溴銨溶液、吸入用異丙托溴銨溶液、鹽酸左沙丁胺醇霧化吸入溶液、硫酸特布他林霧化吸入溶液、妥布霉素吸入溶液、富馬酸福莫特羅吸入溶液已獲批上市；丙酸氟替卡松霧化吸入用混懸液、馬來(lái)酸茚達(dá)特羅吸入粉霧劑、沙美特羅替卡松吸入粉霧劑已報(bào)產(chǎn)；2類新藥XYP-001開展1期臨床。公司注重藥械組合研發(fā)，持續(xù)開發(fā)與自有吸入制劑配套醫(yī)療器械，可與妥布霉素吸入溶液配套使用的網(wǎng)式霧化器Mini360+獲得二類醫(yī)療器械注冊(cè)證，夯實(shí)公司呼吸疾病領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與結(jié)論。我們認(rèn)為麗珠集團(tuán)將繼續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)，麗珠單抗研發(fā)布局持續(xù)推進(jìn)，呼吸科產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)，呼吸科研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)?；诠窘?jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為16.50億元、19.22億元、22.76億元，增長(zhǎng)分別為9.8%、16.5%、18.4%。對(duì)應(yīng)PE分別為13x，11x，9x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；原料藥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。