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上周半導(dǎo)體（申萬(wàn)）持續(xù)回落，周跌幅達(dá)6.87%，跑輸滬深300指數(shù)4.29pct；電子（申萬(wàn)）行業(yè)累計(jì)跌幅為4.77%，市場(chǎng)表現(xiàn)在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中墊底；子板塊全面下跌——其中制造和封測(cè)跌幅相對(duì)較小，周跌幅分別為1.47%和4.53%，設(shè)備、芯片設(shè)計(jì)和分立器件周跌幅均超7%。
　　據(jù)SIA數(shù)據(jù)，2023年5月全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額為407.4億美元，同比下降21.1%，環(huán)比增長(zhǎng)1.7%，連續(xù)三個(gè)月小幅上漲；中國(guó)地區(qū)下滑幅度較大，同比減少29.5%。
　　需求端來(lái)看，據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2023年二季度全球智能手機(jī)出貨量同比下降10%至2.58億部，連續(xù)六個(gè)月同比下滑，但降幅相較一季度有所收窄，其中中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量約6570萬(wàn)臺(tái)，同比下降2.1%，降幅亦明顯縮??；同時(shí)據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，二季度全球PC出貨量同比下降15%，環(huán)比增長(zhǎng)8%，整體來(lái)看仍較低迷，但呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢(shì)。
　　從龍頭廠商業(yè)績(jī)來(lái)看，臺(tái)積電二季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比下滑10%和23%，三星電子、英特爾亦均受消費(fèi)電子需求不振影響，二季報(bào)營(yíng)收分別下滑22%和15%；但從存儲(chǔ)行業(yè)來(lái)看，龍頭廠商二季度業(yè)績(jī)呈現(xiàn)環(huán)比改善——其中SK海力士Q2營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)43.59%，毛利率環(huán)比提升16.21pct；三星Q2存儲(chǔ)業(yè)務(wù)營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)1%，且產(chǎn)品庫(kù)存于5月觸頂后開(kāi)始下降；結(jié)合資本開(kāi)支來(lái)看，2023年三星電子、SK海力士、美光和西部數(shù)據(jù)資本開(kāi)支同比下降19%，展望三季度，隨著供給端減產(chǎn)力度加大，以及下半年進(jìn)入電子行業(yè)傳統(tǒng)旺季，需求繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，存儲(chǔ)行業(yè)有望率先走出周期底部，從而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇。建議把握確定性，關(guān)注稼動(dòng)率環(huán)比改善、政策紅利享受較為充分以及受益于國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)放量的封測(cè)、代工、設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域。給予行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行，新冠疫情持續(xù)蔓延，貿(mào)易摩擦加劇，技術(shù)創(chuàng)新不達(dá)預(yù)期，下游需求不達(dá)預(yù)期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期，中美關(guān)系進(jìn)一步惡化，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)地緣沖突，黑天鵝事件，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)外二級(jí)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、管制升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)等。