>> 華創(chuàng)證券-開立醫(yī)療(300633)2023年中報點評：內鏡業(yè)務持續(xù)高增長，推出針對微創(chuàng)外科團隊的員工激勵計劃-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 1045KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰 |
| 下載權限： |
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事項：
公司發(fā)布2023年中報，公司收入為10.43億元（+25%），歸母凈利潤為2.73億元（+56%），扣非凈利潤為2.73億元（+68%）。單二季度，公司收入為5.70億元（+23%），歸母凈利潤為1.35億元（+9%），扣非凈利潤為1.48億元（+30%）。
評論：
超聲業(yè)務成長穩(wěn)健，內鏡業(yè)務持續(xù)高增長。分業(yè)務看，2023H1公司彩超業(yè)務收入為6.49億元（+19.54%），占總營收比重為62%（-3pct），超聲業(yè)務成長穩(wěn)健，仍然是公司收入基本盤；內窺鏡及鏡下治療器具業(yè)務收入為3.77億元（+38.40%），占總營收比重為36%（+3.5pct），內鏡業(yè)務持續(xù)高增長，收入占比不斷提高。
盈利能力逐步提高。2023H1公司毛利率為68.98%（+3.77pct），銷售費用率為22.19%（-0.10pct），管理費用率為5.31%（+0.20pct），研發(fā)費用率為16.27%（-2.53pct），財務費用率為-3.01%（-1.47pct）。毛利率的提高一方面受益于有較高毛利率的內鏡業(yè)務占比提高，另一方面預計與公司整體高端產品占比提高、規(guī)模效應顯現(xiàn)相關。研發(fā)費用率降低預計是由于公司規(guī)模效應逐步體現(xiàn)；財務費用率的波動系匯率波動產生匯兌收益及大額存單確認利息收入增加所致。在毛利率提高、費用率下降的影響下，2023H1公司歸母凈利率為26.17%（+5.25pct）,盈利能力顯著提高。
2023H1公司營收穩(wěn)健增長，歸母凈利潤表現(xiàn)出較快增速，主要受益于3個因素：1）醫(yī)院門診恢復到常態(tài)化，由此帶來超聲、內鏡等的市場需求明顯增長。2）公司高端產品收入占比提高，規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)。3）在微創(chuàng)外科領域，公司硬鏡產品與超聲、軟鏡產品形成整體解決方案，打造獨特競爭優(yōu)勢。此外2023年公司引進了具有豐富外科營銷經驗的團隊，加快微創(chuàng)外科業(yè)務推廣。
推出針對微創(chuàng)外科團隊的員工激勵計劃。公司發(fā)布了23年限制性股票激勵計劃（草案），擬以每股22.18元的價格授予34人329.4萬股，激勵對象主要為公司微創(chuàng)外科業(yè)務團隊員工（包含外籍員工）及董事會認為應當激勵的其他人員，其中“公司歸屬系數(shù)100%”的業(yè)績考核目標為：23-26年公司在中國大陸地區(qū)外科業(yè)務總收入不低于1/1.45/2.5/4億元，彰顯公司對微創(chuàng)外科業(yè)務的發(fā)展信心。
盈利預測、估值及投資評級。我們維持盈利預測，預計公司23-25年營收分別為22.2、27.8、34.7億元，同比增長26.0%、25.0%和25.0%，23-25年歸母凈利潤為5.0、6.5、8.4億元，同比增長35.0%、30.0%和30.0%，EPS分別為1.16、1.51、1.96元，對應PE分別為36、28和21倍。根據(jù)DCF模型測算，我們保持目標價72元不變，維持“推薦”評級。
風險提示：1、產品線增速不達預期；2、新產品上市進度不達預期。
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