>> 中泰證券-百克生物(688276)帶狀皰疹放量可期，流感疫苗提供彈性-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
786KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,張楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.60億元，同比增長26.93%；歸母凈利潤1.11億元，同比增長51.40%；扣非歸母凈利潤1.06億元，同比增長49.04%。
帶狀皰疹放量可期，流感疫苗提供彈性。分季度來看，23Q2實現(xiàn)營收3.80億元，同比增長25.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.93億元，同比增長65.33%。Q2水痘疫苗保持穩(wěn)健，帶狀皰疹貢獻主要增量，同時終端推廣、廣告投入等還未大規(guī)模開展，利潤增速快于收入增速。公司帶狀皰疹1月底上市，4月拿到首次批簽發(fā)。帶狀皰疹疫苗是全球疫苗大單品，在老齡化不斷加深的背景下，隨著負擔能力提升和接種率上升，我們預(yù)計國內(nèi)帶狀皰疹疫苗市場規(guī)模不斷擴大。目前國內(nèi)僅GSK、百克提供，競爭格局良好。流感疫苗進入發(fā)酵期，部分流感疫苗企業(yè)已開始進行批簽發(fā)工作，我們預(yù)計Q3\Q4將迎來接種高峰。
銷售費用隨收入增長，研發(fā)支出有所增加。2023年上半年公司銷售費用2.11億元（+25.86%），銷售費率37.77%（-0.32pp），公司重點推進帶狀皰疹上市銷售工作；管理費用0.68億元（+7.96%），管理費率12.17%（-2.14pp）；研發(fā)費用0.87億元（+14.12%），研發(fā)費用率15.48%（-1.74pp）；財務(wù)費率-1.50%（+0.78pp）。
在研管線布局豐富，進軍mRNA新技術(shù)平臺。公司的組分百白破、鼻噴流感液體制劑、全人源抗狂犬病單抗、全人源抗破傷風單抗、Hib、流感病毒裂解疫苗（BK-01佐劑）、重組帶狀皰疹疫苗等也值得關(guān)注。公司分步對mRNA公司傳信生物進行增資及股權(quán)收購，并最終持有其100%股權(quán)，進一步豐富公司技術(shù)平臺和產(chǎn)品管線，打造長期發(fā)展護城河。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為17.39、24.99、31.97億元，同比增長62.35%、43.66%、27.92%；歸母凈利潤分別為4.68、6.95、9.12億元，同比增長157.90%、48.50%、31.18%。公司作為水痘疫苗龍頭，鼻噴流感有望恢復(fù)放量，帶狀皰疹上市貢獻可觀增量，維持“買入”評級。
風險提示：研發(fā)進度低于預(yù)期風險，疫苗產(chǎn)品銷售不達預(yù)期風險，疫苗行業(yè)負面事件風險；新冠病毒變異導(dǎo)致疫苗失效風險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。
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