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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.79億元，同比增長(zhǎng)30.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)0.18億元，同比增長(zhǎng)6.2%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.18億元，同比增長(zhǎng)8.33%。
　　水痘疫苗低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，全年恢復(fù)可期。公司一季度收入貢獻(xiàn)主要以水痘疫苗為主，根據(jù)中檢院數(shù)據(jù)公司2023Q1實(shí)現(xiàn)水痘疫苗批簽發(fā)29批次。從盈利能力來(lái)看，公司2023Q1毛利率為85.9%（-3.3pp）。銷(xiāo)售費(fèi)用率39.7%（-1pp），管理費(fèi)用率為17.8%（-2.3pp），研發(fā)費(fèi)用率為18.6%（-1.4pp），主要系單純皰疹病毒-2疫苗項(xiàng)目、重組帶狀皰疹疫苗項(xiàng)目投入所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.2%（+1.2pp）。公司2022年凈利率為10.2%（-2.3pp）。公司利潤(rùn)端增速慢于收入端主要系公司于2022年9月發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，其中23年股份支付費(fèi)用約為4271萬(wàn)元，Q1體現(xiàn)約600-700萬(wàn)元。
　　帶狀皰疹疫苗已獲首批批簽發(fā)，全年放量可期。公司重磅創(chuàng)新品種帶狀皰疹減毒活疫苗試生產(chǎn)批次已經(jīng)獲得批簽發(fā)，公司接種程序擬采用1針?lè)?，價(jià)格為1369/支，定價(jià)低于GSK疫苗（約1600元/支），且GSK采用兩針?lè)ǖ拿庖叱绦?，有利于滲透價(jià)格敏感度較高的老年人群。其他管線中，百白破疫苗（三組分）完成Ⅰ期臨床試驗(yàn)工作，目前正處于驗(yàn)證及生產(chǎn)Ⅲ期臨床樣品準(zhǔn)備階段；液體鼻噴流感疫苗完成Ⅰ期、Ⅱ期臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)工作；狂犬單抗獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)，進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。
　　發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯公司發(fā)展信心。公司于2022年9月23日發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象共108人，占公司總員工的8.8%，參與對(duì)象包含董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員等公司核心骨干。本次授予激勵(lì)對(duì)象的限制性股票數(shù)量為320萬(wàn)股，約占公告日公司股本總額0.78%。從業(yè)績(jī)目標(biāo)來(lái)看，2023-2025年收入分別為17/23/29.5億元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為3.5/5.7/8億元。本次激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布有利于提高員工積極性，助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.11元、1.51元、2.00元，對(duì)應(yīng)PE分別為58、42、32倍?？紤]到目前疫情影響逐漸消除，預(yù)計(jì)23年對(duì)于傳統(tǒng)疫苗的影響將會(huì)邊際減弱。同時(shí)公司帶狀皰疹疫苗有望開(kāi)始放量，帶來(lái)較大業(yè)績(jī)?cè)隽?，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷(xiāo)售下滑風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。