>> 方正證券-百克生物(688276)新冠疫情影響營收，帶狀皰疹疫苗上量可期-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
唐愛金,劉顥然 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營收10.71億元，同比下降10.86%；歸母凈利潤為1.82億元，同比下降25.46%；歸母扣非凈利潤為1.67億元，同比下降28.62%；經(jīng)營凈現(xiàn)金流0.40億元，同比下降71.62%。
點(diǎn)評：
?。?）新冠疫情持續(xù)影響疊加流感相關(guān)資產(chǎn)減值導(dǎo)致營收下降11%。2022年，公司實現(xiàn)營收10.71億元（同比-10.86%），其中，水痘疫苗營收9.57億元，占比89.33%，同比下降6.19%；鼻噴流感疫苗營收1.14億元，占比10.64%，同比下降34.70%；歸母凈利潤為1.82億元，同比下降25.46%。主要原因系：①2022年，公司持續(xù)受到新冠疫情影響，尤其流感疫苗是集中在秋冬季接種，11-12月份全國大面積新冠感染對該疫苗的接種產(chǎn)生巨大沖擊，不能形成有效銷售，其中水痘銷售776.68萬支，同比減少4.27%；鼻噴流感疫苗銷售38.72萬支，同比減少35.85%；②計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備0.62億元：鼻噴流感疫苗存貨積壓，對有效期將至無法實現(xiàn)銷售的疫苗計提存貨減值0.60億元，以及合同履約成本計提0.02億元，小計0.62億元；③鼻噴給藥裝置報廢約0.23億元。我們認(rèn)為，隨著防疫政策的放開，疾控體系工作重心回歸到常規(guī)苗的接種，2023年公司水痘疫苗和鼻噴流感疫苗有望得到有效的恢復(fù)。
（2）重磅產(chǎn)品帶狀皰疹疫苗獲批，即將為公司貢獻(xiàn)業(yè)績增量。我國每年有約150萬老年人患上帶狀皰疹，并且在康復(fù)后仍有5%左右的復(fù)發(fā)概率。2023年1月，公司自主研發(fā)的帶狀皰疹疫苗獲批，且適用于40歲及以上成人，廣于GSK的50歲及以上成人。該疫苗是國產(chǎn)首款產(chǎn)品，具有保護(hù)率好、安全性高、價格優(yōu)惠等特點(diǎn)。我國40歲及以上人口是6.94億，假設(shè)按照1369元/支的價格、5%的滲透率和30%-40%的市占率計算，有望為公司帶來140-190億的收入增量。公司正以帶狀皰疹減毒活疫苗上市準(zhǔn)備為契機(jī)，加強(qiáng)多元化媒體宣傳，增強(qiáng)公眾認(rèn)可度。
（3）公司持續(xù)研發(fā)投入，產(chǎn)品管線較為豐富。公司持續(xù)研發(fā)投入，2022年研發(fā)投入1.56億元，營收占比14.54%。目前公司擁有病毒規(guī)模化培養(yǎng)技術(shù)、制劑及佐劑技術(shù)等4個核心技術(shù)平臺，產(chǎn)品管線豐富，其中液體鼻噴流感疫苗完成Ⅰ期、Ⅱ期臨床試驗現(xiàn)場工作；百白破疫苗（三組分）處于驗證及生產(chǎn)Ⅲ期臨床樣品準(zhǔn)備階段；狂犬單抗進(jìn)入臨床試驗階段；公司同時積極推進(jìn)凍干狂犬疫苗（MRC-5細(xì)胞）、破傷風(fēng)單抗、佐劑流感疫苗等項目。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.89億元、8.16億元和10.91億元，同比分別增長169.31%、66.91%和33.66%，2023-2025年EPS分別為1.18元、1.98元和2.64元。公司當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值分別為48.13、28.84、21.58倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期的風(fēng)險；競爭格局變化的風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)政策影響的風(fēng)險。
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