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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.7億元，同比下降10.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1.8億元，同比下降25.5%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比下降28.6%。
　　 22Q4業(yè)績(jī)受疫情影響承壓，流感疫苗低基數(shù)下23年有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。分季度看，公司2022Q1/Q2/Q3/Q4分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.4/3/4.3/2.1億元（ -44%/-10%/+17%/-20% ），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.2/0.6/1.4/-0.3億元（-69%/-32%/+46%/-388%），公司四季度業(yè)績(jī)下滑主要系水痘疫苗、鼻噴流感疫苗受疫情影響，銷量下滑。從盈利能力來(lái)看，公司2022年毛利率為87.2%（-1.1pp）基本保持穩(wěn)定。銷售費(fèi)用率38.4%（+0.7pp），管理費(fèi)用率為13.5%（+4.5pp），主要系公司加大人員投入，職工薪酬費(fèi)用有所增加所致。研發(fā)費(fèi)用率為12.5%（-0.6pp），主要系全人源抗狂犬病毒單克隆抗體臨床前研究已基本結(jié)束，處于臨床研究申報(bào)階段，投入較上年同期大幅減少所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.9%（-0.9pp）主要系利息收入增長(zhǎng)所致。公司2022年凈利率為16.9%（-3.3pp），主要系公司計(jì)提鼻噴流感疫苗資產(chǎn)減值約6242萬(wàn)，以及鼻噴給藥裝置報(bào)廢計(jì)提存貨報(bào)廢約2336萬(wàn)元。
　　在研管線蓄勢(shì)待發(fā)，帶狀皰疹疫苗有望23年放量。公司重磅創(chuàng)新品種帶狀皰疹減毒活疫苗已經(jīng)獲批上市，公司接種程序擬采用1針?lè)?，價(jià)格定位低于GSK疫苗（3200元/人份），有利于滲透價(jià)格敏感度較高的老年人群。其他管線中，百白破疫苗（三組分）完成Ⅰ期臨床試驗(yàn)工作，目前正處于驗(yàn)證及生產(chǎn)Ⅲ期臨床樣品準(zhǔn)備階段；液體鼻噴流感疫苗完成Ⅰ期、Ⅱ期臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)工作；狂犬單抗獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)，進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。
　　發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯公司發(fā)展信心。公司于2022年9月23日發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象共108人，占公司總員工的8.8%，參與對(duì)象包含董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員等公司核心骨干。本次授予激勵(lì)對(duì)象的限制性股票數(shù)量為320萬(wàn)股，約占公告日公司股本總額0.78%。從業(yè)績(jī)目標(biāo)來(lái)看，2023-2025年收入分別為17/23/29.5億元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為3.5/5.7/8億元。本次激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布有利于提高員工積極性，助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.11元、1.51元、2.00元，對(duì)應(yīng)PE分別為51、37、28倍?？紤]到目前疫情影響逐漸消除，預(yù)計(jì)23年對(duì)于傳統(tǒng)疫苗的影響將會(huì)邊際減弱。同時(shí)公司帶狀皰疹疫苗有望開(kāi)始放量，帶來(lái)較大業(yè)績(jī)?cè)隽浚S持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售下滑風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期